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生物医药企业Ｒ＆Ｄ融资渠道结构问题及其对策研究

（作者:___________单位:___________邮编:___________）

作者：辜团力陈海声曹晓丽

【摘要】目前，生物医药企业RD融资渠道结构存在很多问题，本文分析了这些问题的成因，并从政府、外部信用机构和企业自身等三个角度分别提出解决融资渠道狭窄、融资规模不足的有力对策。

引言

在现代社会里，RD是企业生存和发展的生命线，这一点在以高新技术为主导的生物医药企业中表现得尤为明显。通过RD活动，生物医药企业可以更有效地开发出新产品、对老产品进行升级换代，从而可以节约其经济成本，提高经济效益。而且，生物医药企业可以形成自己的优势产品，在日益激烈的竞争中抢占制高点，获得先发优势；与此同时，生物医药企业的RD活动是需要大量的资金投入的，而融资渠道的宽窄、深浅直接影响着公司的RD投资资金。因此，加强对企业的RD融资渠道管理成为企业的重要工作。

一、RD融资渠道结构现状分析

企业的融资渠道主要有以下几种：股权融资（通过筹集资本或在资本市场上发行股票）、利润再投资（从销售收入中提取一定的比例）、银行贷款、商业信用、政府资助等方式。上述融资渠道构成了企业的融资渠道结构。而目前我国生物医药企业RD融资渠道单一，主要为企业利润再投资，具体的融资渠道结构如下：

（一）股权性RD融资罕见

股权融资的方式有两种，第一种为筹集资本，这种方式为以RD新产品为公司目标的任务型公司所采用；第二种为通过资本市场发行股票，这种方式为上市公司所采用。当前资本市场低迷，而任务型的公司并不多见，因此，利用股权融资的方式获取的资金并不多。

（二）利润再投资是绝大部分企业RD资金的主要来源，但投入比例低于相关标准

相关资料表明，我国企业的意向融资顺序大体为“利润再投资、股权融资、债权融资”，这与“啄序理论”相违背；而从融资规模来看，生物医药企业RD资金提取比例多集中在[3%，5%]这个区间，而根据国家的相关指导，高新技术企业RD资金提取比例应不低于销售收入的5％，而国外企业则甚至超过10％。绝大部分企业尚未达到国家要求，也远远低于国外企业。

（三）RD融资中银行借款比例不确定，如为单纯的RD融资，很难获得银行借款

由于大多数企业获得银行贷款的直接目的是用于补充流动资金或者扩大规模生产，而不是为了单纯的RD活动，而在获得贷款后，企业有可能将部分贷款用于RD活动，而企业对该部分贷款也没有专门的管理。因此，很难分清楚银行贷款有没有、究竟有多少用于RD活动，银行贷款占RD融资的比例无法确定。但若为单纯的RD融资，由于银行的谨慎态度，不愿承担RD的高风险，因为银行不会提供专门的贷款用于企业的RD活动。

（四）部分企业利用商业信用筹集RD资金

利用商业信用的方式又包括两种：一种为通过RD项目的新产品客户预先收取一定的款项，若项目失败，则该资金可以不用全部归还；另一种为与合作投资者共同开发，利用自己的信誉寻找可以信赖的合作者，而两种方式的最终结果都分散了RD活动的风险。但利用这种方式筹集资金的也只是部分企业，而且金额也非常有限。

（五）政府资助的RD资金占资金总需求的比例不大

大约只有10％的RD总需求资金可以得到政府的资助，作为高新技术行业，其RD活动相对具有更高的风险。因此，该比例并不大。

二、RD资金短缺和融资渠道狭窄的矛盾分析

生物医药行业迅速发展，需要更多的RD资金的投入，因此要扩大RD资金的投入。而目前我国RD融资渠道单一，导致企业RD资金投入不足，影响了企业自主创新的能力。企业除应扩大利润再投资外，应更多地借助于外部资本。但在当前的融资市场上，要通过外部资本来获得RD资金的可能性不大，这主要因为：

（一）RD活动的特殊性使其融资渠道有限

一般来说，高新技术企业的RD活动具有风险较大、结果不确定、投资回收期长等特点，不熟悉行业动态及投资特点的投资者将会在巨大的不确定性和风险性前止步；而当公司的资产是无形资产如技术、商业机密等时，从传统渠道外部融资则会更为困难。

（二）银行不愿意提供资金扶持

1.上述RD活动的特殊性，使银行望而止步；2.银行贷款成本较高，包括RD投