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IPO投行风险的相关理论基础概述

1.1看门人角色理论

科特·雷温(KurtLewin)是将守门人(gatekeeper)一词引入学术界的第一人，他在20世纪40年代创造了该词的第一个隐喻义，即个人或群体在接纳与拒绝某事或某物之间有权做出决定。在注册制下的IPO中，证券中介机构不光起着保荐和中间人的作用，还需要核准上市公司是否存在不正当市场准入行为，负责为市场交易主体及时且完整体提供义务披露信息,扮演“看门人”的角色。“看门人”原指保护家庭安全的坐在家门口的人，后被广泛运用于社会科学领域，来比喻为决策者处理领域个想进入该领域外来者的信息的人。这种“看门人”独立于交易双方之外的第三人，但是他们具有专业的市场知识，可以很好的区分申请IPO企业提供资料的真实性和合理性，他们与申请人有利益相关性，保荐机构为公司承保时要以自己的名誉作为担保来保证股票发行质量。证券机构被视为证券资本市场的重要看门人。

1.2声誉资本理论

声誉资本理论是由社会学家，格兰诺维特（Granovetter,M）与1985年提出的，一直以来,欧美经济学家沿用声誉资本(reputationalcapital)理论来解释和研究公司信用风险的评价。声誉资本以“看门人理论”为核心出发点，指证券中介机构在为IPO上市企业进行保荐时，为了获得更多的信任，要努力积累自己在市场中的声誉，一个拥有良好声誉资本的中介机构其承保的上市公司也更家容易获得资本市场的认可。良好的声誉是中介机构的立身之本这种维持较高信用收益的成本以及由此带来的信用和声誉被称为“声誉资本”。

声誉资本机制是指，在声誉资本存在的前提下，证券中介机构的市场行为都需要考虑对其声誉资本的影响，这给证券中介机构形成了天然的监管机制，市场为代为监督证券中介机构秉公职守，因为只有长期保持良好的信用，才能获得投资者的信任和资产，这才能使得该证券中介机构在市场上获得长期利润。反之，如果证券中介机构玩忽职守或与发行人串通提供虚假信息，将面临因声誉资本损失而无法在市场上继续存在的损失。证券中介机构发布虚假审计意见书、法律意见书等虚假信息披露行为，将丧失其在资本市场积累的信用。对于以信用作为报酬来源的证券中介机构来说，信用缺失意味着失去在市场上的立足点。因此，“声誉资本”使证券中介成为“把关人”，同时也制约了其行为。“声誉资本”成为证券中介把关机制运行的保障。

1.3证券市场信息披露理论

实现资源配置最优的前提就是信息完全对称，而想要实现信息完全对称的前提就是保证证券市场信息披露的质量。这就是注册制将信息披露作为核心要求的原因，当发行人想要申请上市融资时，发行人最了解其发展水平，充分了解与自身价值相关的全部信息，而证券资本市场的投资者并不了解公司信息，他们需要发行人将自身信息披露后得知，这种信息传导的主观隐瞒驱动倾向十分严重，企业会倾向于披露对公司融资有利的信息而隐瞒对公司不利的信息，这就造成了发行人与市场投资者之间存在着巨大的信息不对称，导致交易双方的不平等。因此，为了平衡交易双方的信息不对称导致的交易不平等和价值发现功能的失效，资本市场中的中介机构承担了第三方披露发行人信息的角色，平衡信息的不对称性。证券中介机构是资本市场的屏障，利用其专业判断净化市场交易环境，保证公司披露信息的真实性和可靠性，保护投资者在市场中的利益。信息不对称的存在是证券中介机构发挥信息披露作用的基础。

参考文献

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