【爱建-2025研报】首次覆盖报告：高速数通光模块持续放量，海外业务拓展提速.pdfVIP

证券研究报告

公司研究/首次覆盖2025年12月30日

高速数通光模块持续放量，海外业务拓展提速

——华工科技（000988.SZ）首次覆盖报告

机械设备

报告原因：投资要点：

投资建议：我们预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为163.25/221.42/275.55亿

买入（首次评级）元，同比增长39.4%/35.6%/24.5%；归母净利润分别为18.62/22.96/28.24亿元，同比增

市场数据：2025年12月29日长52.5%/23.3%/23.0%，对应PE为43.5/35.3/28.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

收盘价（元）80.20

一年内最高/最低（元）99.15/32.33公司与行业情况：1）公司是全球领先的“激光+智能制造”系统解决方案提供商，在光通信

市净率7.4

股息率（分红/股价）0.25领域具备显著竞争优势，光模块业务位列全球前十（据LightCounting统计）。2025年上

流通A股市值（百万元）80,600

上证指数/深证成指3,965/13,537半年，公司联接业务实现收入37.44亿元，同比增长124%，数通光模块400G、800G实现

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算规模交付并持续放量，同时前瞻布局1.6TLPO/LRO及CPO等高端产品，加快下一代超高速

基础数据：2025年09月30日光模块研发与产能建设。2）行业：数通光模块行业整体处于“量增+代际升级”的良性发展

每股净资产（元）10.8阶段，根据LightCounting，2023年全球数通光模块市场规模约为62.5亿美元，未来五年

资产负债率%51.23

总股本/流通A股（百万）1,006/1,005或以27%的平均复合增长率增长，2029年有望达258亿美元。根据公司公告，2025年海

流通B股/H股（百万）-/-

外市场整体光模块需求预计达4000–5000万只，且LPO、LRO等新型光模块在AI计算及超

一年内股价与沪深300指数对比走势：级计算场景中的渗透率持续提升。

关键假设点：1）收入端：受益于数通光模块需求持续高景气及海外市场加速拓展，我们预计

公司光电器件业务在2025E/2026E/2027E收入同比增速分别为97.6%/63.5%/34.9%。分

市场来看：①中国市场方面，公司数通光模块产品结构正由400G向800G加速升级切换。

公司预计2026年中国数通光模块整体需求规模约2000万只，其中800G光模块占比约40%。

公司800G产品自11月份起逐步形成新客户订单，有望于26H1进入批量交付阶段。②海外

市场方面，公司光模块产品布局持续推进。800GLPO光模块已于25年10月在海外工厂交

资料来源：聚源数据付，预计25Q4出货规模将进一步提升，同时1.6T光模块相关产品布局持续推进，为后续放