【德邦-2025研报】铜：电气化转型催化铜价进入新阶段.pdfVIP

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证券研究报告|行业点评

有色金属

2025年12月29日

有色金属

铜：电气化转型催化铜价进入新阶段

优于大市（维持）

证券分析师[Table_Summary]

投资要点：

程强

资格编号：S0120524010005铜价围绕供需波动，同时受全球经济周期和金融环境影响，当系统性变化出现后，

邮箱：chengqiang＠铜价中枢便提升一级台阶，目前正处于新一级台阶中枢价格寻找中。从1986年到

翟堃2002年的阶段里，铜价整体围绕着2000美元每吨的价格进行波动；然后进入21

资格编号：s0120523050002世纪之后，在中国快速现代化的背景下，亚洲用铜需求快速提升，带动了铜价进入

邮箱：zhaikun＠新的阶段，开始围绕6000美元每吨上下波动；2020年以后，铜价出现了新的变

高嘉麒化，截至目前，2020年以来的铜价均值为8658.55美元每吨，比21世纪初期的

资格编号：S0120523070003运行均值出现了显著的提升。同时观察到在2022年铜价下跌时并未再进入上一阶

邮箱：gaojq＠段的均值附近，且在随后快速上行，直至不断创下新高，我们认为其中的原因可能

是需求端出现了针对性改善，全球的电气化转型可能扮演着重要的角色。

研究助理

铜矿供给相对稳定。铜矿储量增长相对稳定，以较长的时间维度来看，可以看到铜

储量复合增速在不断放缓，近五年里（2019-2024年），全球铜储量的CAGR仅

为2.4%。铜矿方面，近五年全球产量CAGR为2.1%。展望后续，已披露具备明

市场表现

确规划项目的矿山数量相对较小，未来几年主要的铜矿增量可能主要集中在刚果、

有色金属沪深300内蒙、印尼、乌兹别克、赞比亚及中国。相关项目远期合计增量约为160.8万吨，

88%且多数项目将在2028年落地完成，在不考虑产能退出的情况下，2024-2028年的

73%

59%铜矿产量CAGR将约为1.7%，对比近五年数据将有进一步放缓。

44%

29%

15%全球电气化转型有望开启铜需求新一轮增长。需求端电力为主导项，未来在如人工

0%智能等领域的影响下，铜需求有望持续增长。而电动车、空调、工业电气化及电网

-15%

2024-122025-042025-08投资更将成为主要驱动力。作为国内优势产业，当下我国也对海外部分地区电网项

资料来源：德邦研究所，聚源数据目有所投资，推动全球电网项目建设，预计也将持续带动电力铜需求上行。我们预

相关研究测，若工业设备、建筑及消费等传统领域保持2021-2024年复合增速，交运、电

力等领域受益于新能源汽车及发电设备建设，2030年全球电解铜需求有望从2024

1.《黄金重回货币属性》，2025.9.9年的2735万吨提升至3178万吨，CAGR约为2.5%。结合目前已对市场披露的

2.《有色金属周报：