计算机行业：智谱通过港交所聆讯，大模型赛道资本化加速-251221-平安证券.pdfVIP

证券研究报告

智谱通过港交所聆讯，

大模型赛道资本化加速

计算机行业强于大市（维持）

平安证券研究所计算机团队

分析师：闫磊S1060517070006（证券投资咨询）YANLEI511@

黄韦涵S1060523070003（证券投资咨询）HUANGWEIHAN235@p

2025年12月21日

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核心摘要

行业要闻及简评：1）智谱通过港交所聆讯，有望冲刺“全球大模型第一股”。12月19日，港交所网站显示，北京智谱华章科技股份有限

公司（简称“智谱”）通过聆讯并正式披露招股书。智谱成立于2019年，是国内最早从事大模型研发工作的团队之一，团队的核心人员

主要来自清华。智谱招股书显示，2022年至2024年，公司营业收入分别为5740万元、1.25亿元、3.12亿元，连续三年营收翻倍，年复合

增长率达130%。2025年上半年，智谱营业收入为1.91亿元。公司收入主要来自大模型，毛利率持续保持在50%以上。招股书称，根据弗若

斯特沙利文，按2024年的收入计算，智谱在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为

6.6%。2）火山引擎发布两大新模型，豆包大模型日均使用量突破50万亿Tokens。火山引擎称，截至今年12月，豆包大模型日均Tokens

使用量已突破50万亿，居中国第一、全球第三。目前，已有超过100家企业在火山引擎上累计Tokens使用量超过一万亿。豆包大模型

1.8（Doubao-Seed-1.8）专门面向多模态Agent场景进行了定向优化。豆包视频生成模型Seedance1.5pro正式发布，支持音画同步

输出、多人多语言对白配音，具备更强大的影视级叙事张力，满足影视、漫剧、电商、广告的高阶创作需求。此外，Seedance系列即将

上线Draft样片功能，该功能可帮助创作者降本提效，整体创作效率能提升65%，还能减少60%的无效创作成本。

重点公司公告：1）景嘉微发布关于控股子公司边端侧AISoC芯片研发进展情况的公告。2）彩讯股份发布关于公司与专业投资机构共同

投资的公告。3）国投智能发布关于授权管理层开展注销控股子公司武汉大千的公。4）告万集科技发布关于对外投资设立湖南合资公司

的公告。5）道通科技发布关于向香港联交所递交H股发行上市申请并刊发申请资料的。公告

一周行情回顾：本周，计算机行业指数下跌0.68%，沪深300指数下跌0.28%，前者跑输后者0.40pct。截至本周最后一个交易日，计算机

行业整体P/E（TTM，剔除负值）为52.7倍。本周，计算机行业360只A股成分股中，165只股价上涨，1只平盘，193只下跌，1只持续停牌。

投资建议：大模型赛道资本化加速，本周智谱通过港交所聆讯，有望冲刺“全球大模型第一股”。当前全球AI大模型领域竞争依然白热

化，有利于持续推动大模型应用的落地普及，也将拉动AI算力市场持续高景气。以DeepSeek-V3.2为代表的国产大模型持续迭代，能力持

续提升，将进一步推动国产大模型从“可用”到“好用”，加快国产大模型在千行百业应用场景的落地，加快我国大模型产业的发展。

我们坚定看好我国AI产业的发展前景，建议持续关注AI主题的投资机会。标的方面，1）AI算力：推荐海光信息、工业富联、浪潮信息、

紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服，建议关注寒武纪、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息。2）AI算法和应用：强烈推荐恒

生电子、中科创达、盛视科技，推荐道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份，建议关注

合合信息、鼎捷数智、汉得信息、赛意信息、普联软件、泛微网络、致远互联、锐明技术、汇量科技、迈富时、百融云-W。

风险提示：1）国产AI算力芯片发展不及预期。2）大模型产品的应用落地低于预期。3）国内大模型算法发展可能不及预期。

行业要闻及简评

智谱通过港交所聆讯，有望冲刺“全球大模型第一股”

事件描述：12月19日，港交所网站显示，北京智谱华章科技股份有限公司（简称“智谱”）通过聆讯并正式披露招股书。

点评：智谱成立于2019年，是国内最早从事大模型研发工作的团队之一，由清华大学知识工程实验室技术成果转化而来，

团队的核心人员主要来自清华，曾参与过清华大学与北京智源研究院大模型合作项目“悟道”的研发工作，为其大模型研

发奠定了坚实基础。

智谱招股