环保行业深度跟踪：地方化债加速，红利方向值得期待-251221-广发证券.pdfVIP

[Table_Page]跟踪分析|环保

证券研究报告

[Table_Title][Table_Grade]

环保行业深度跟踪行业评级买入

前次评级买入

地方化债加速，红利方向值得期待报告日期2025-12-21

[Table_Summary]

核心观点：

⚫建议关注：创业环保、大地海洋、瀚蓝环境、上海实业控股、山高环[Table_Pic2025Quote]

相对市场表现

能、海螺创业、永兴股份等。

24%

⚫创业环保一次性回收应收账款20亿元，蒙草生态重组PPP债务，地

17%

方化债进程正快速推进。在化债的背景下，2025年12月15日创业环10%

保公告天津市水务局于日前一次性向公司支付19.89亿元资金以解决4%

-3%

公司历史应收账款问题（此前已拨付本年度污水处理服务费）。创业环10/2401/2503/2505/2508/2510/25

-10%

保来自天津市的应收账款一年以上的部分列示于“长期应收款”中，截环保沪深300

止2025H1账面余额为31.14亿元，此次一次性收回19.89亿元占存

量“长期应收款”比例为63.9%，此次应收账款回收将大幅改善现金

[Table_Author]

分析师：郭鹏

流。此外为把握中央及内蒙古自治区化债政策的窗口期，尽快回收货币

SAC执证号：S0260514030003

资金，提高资金使用效率，2025年12月19日，蒙草生态公告东乌

SFCCENo.BNX688

PPP项目提前终止及债务重组，截止2025年底东乌住建局尚未支付