华之杰(603400)电动工具零部件核心制造商，开拓新能源等第二曲线-251224-申万宏源.pdfVIP

上上

市

公

司

机械设备

公2025年12月24日

司华之杰(603400)

研

究

/——电动工具零部件核心制造商，开拓新能源等第二曲线

公

司

深

报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫产品覆盖电动工具及消费电子行业，全球化生产经营布局。公司围绕智能控制技术构建了完

证善的产品体系，其核心产品涵盖智能开关、智能控制器、无刷电机及精密结构件等关键功能

券市场数据：2025年12月23日零部件，覆盖锂电电动工具/园林机械、智能手机等消费电子下游领域。公司外销以间接出口

研收盘价（元）51.88（对国内出口保税区和出口加工区的销售）和境外工厂的本地销售为主，为完善全球协同的

究一年内最高/最低（元）97.00/46.15

报市净率4.1生产销售体系，先后于越南、墨西哥、美国等海外市场设立子公司，形成了“以中国基地为

股息率%（分红/股价）0.77

告主，以越南、墨西哥基地为辅”的生产经营布局。越南/墨西哥子公司24年分别实现收入2.1/0.3

流通A股市值（百万元）1,038

上证指数/深证成指3,919.98/13,368.99亿元，合计占收入比例19.7%，能够完全覆盖对美直接出口敞口。

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

⚫绑定全球领先大客户，受益北美降息周期带来的地产复苏。全球电动工具行业竞争格局相对

稳定，百得集团、TTI集团、博世集团、牧田集团等大型跨国企业占据了70%以上的市场份

基础数据:2025年09月30日

额。公司收入中大客户的贡献度较高且与全球领先电动工具企业重合，2024年前五大客户占

每股净资产（元）12.59

资产负债率%31.07比为71%，绑定行业大型跨国企业意味着公司能够覆盖下游较大比例市场。行业角度，北美

总股本/流通A股（百万）100/20作为全球电动工具的核心消费市场，其需求受益于降息周期带来的地产复苏。电动工具行业

流通B股/H股（百万）-/-

北美占全球41%的最大份额，2024年后随着库存水平恢复正常叠加美国降息周期，电动工具

一年内股价与大盘对比走势：行业迎来复苏，全年出货量同比增长24.8%至5.7亿台，市场规模增至566.4亿美元。

华之杰沪深300指数(收益率)⚫开拓新能源汽车电机、储能等新领域，预计贡献成长性。公司经历二十余年的发展和技术积

50%

累，在电动工具核心技术基础上向新能源汽车、储能、无人机等领域进一步延伸。2021年布

0%局刹车电机，切入线控底盘系统，与北美新能源汽车头部企业、国内汽车线控底盘头部企业

-50%等建立合作关系。在液冷式电池热管理系统领域，开发了用于液冷式电池热管理系统的精密

06-2007-2008-2009