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2025年特许金融分析师零波动率利差与关键利率利差专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师零波动率利差与关键利率利差专题

试卷及解析

2025年特许金融分析师零波动率利差与关键利率利差专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、零波动率利差（Zspread）主要用于衡量债券的何种风险？

A、流动性风险

B、信用风险

C、利率风险

D、汇率风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。零波动率利差是通过将债券的现金流与无风险利率曲线进

行贴现，调整利差使得债券的理论价格等于市场价格，主要反映债券的信用风险。选项

A流动性风险通常通过流动性溢价衡量，选项C利率风险通过久期等指标衡量，选项

D汇率风险与外币债券相关。知识点：Zspread的核心功能是量化信用风险。易错点：

容易与衡量利率风险的指标混淆。

2、关键利率利差（KeyRateSpread）的主要应用场景是什么？

A、评估债券的整体收益率

B、分析收益率曲线特定期限的变动影响

C、计算债券的久期

D、衡量债券的违约概率

【答案】B

【解析】正确答案是B。关键利率利差通过调整特定关键期限的利率，分析其对债券

价格的影响，主要用于收益率曲线特定期限的变动分析。选项A整体收益率通过YTM

或Zspread衡量，选项C久期是利率敏感度指标，选项D违约概率通过信用模型计算。

知识点：关键利率利差是收益率曲线分析工具。易错点：容易与Zspread的全曲线调整

混淆。

3、以下哪种情况下，Zspread与OAS（期权调整利差）的差异最大？

A、债券不含嵌入式期权

B、市场利率波动性低

C、债券含可赎回条款且利率波动性高

D、债券为固定利率且无信用风险

【答案】C

【解析】正确答案是C。Zspread与OAS的差异主要源于嵌入式期权的价值，可赎

回债券在高利率波动性时期权价值显著，导致两者差异最大。选项A无期权时两者接

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近，选项B低波动性时期权价值小，选项D无期权且无信用风险时两者几乎相等。知

识点：OAS剔除了期权价值的影响。易错点：忽略利率波动性对期权价值的影响。

4、关键利率久期（KeyRateDuration）与有效久期的区别在于？

A、前者衡量整体利率变动，后者衡量特定期限变动

B、前者衡量特定期限变动，后者衡量整体利率变动

C、两者无本质区别

D、前者仅用于含期权债券

【答案】B

【解析】正确答案是B。关键利率久期衡量收益率曲线特定关键期限变动对债券价

格的影响，而有效久期衡量整体利率平行变动的影响。选项A描述相反，选项C错误，

选项D关键利率久期适用于所有债券。知识点：久期指标的应用场景差异。易错点：混

淆整体与局部利率变动的衡量。

5、Zspread的计算基础是？

A、即期利率曲线

B、远期利率曲线

C、名义利率曲线

D、回购利率曲线

【答案】A

【解析】正确答案是A。Zspread通过将债券现金流与即期利率曲线贴现计算，反映

信用风险溢价。选项B远期利率用于衍生品定价，选项C名义利率未考虑期限结构，

选项D回购利率用于短期融资。知识点：Zspread的定价基准。易错点：混淆不同利率

曲线的应用场景。

6、关键利率利差分析中，最常选择的关键利率期限是？

A、1个月、3个月、6个月

B、2年、5年、10年、30年

C、1天、1周、2周

D、所有期限均等权重

【答案】B

【解析】正确答案是B。关键利率通常选择流动性好、市场关注度高的中长期限，如

2年、5年、10年、30年。选项A短期限波动大但代表性弱，选项C超短期限不常用，

选项D所有期限不现实。知识点：关键利率的选择标准。易错点：忽略市场流动性和

代表性。

7、Zsprea