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2025年特许金融分析师三级资本资产定价模型在衍生品定

价与风险管理中的应用专题试卷及解析

2025年特许金融分析师三级资本资产定价模型在衍生品定价与风险管理中的应用

专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在资本资产定价模型（CAPM）框架下，当评估一个与市场组合完全正相关的

衍生品时，其预期超额收益主要取决于什么？

A、无风险利率

B、市场风险溢价

C、衍生品的内在价值

D、标的资产的波动率

【答案】B

【解析】正确答案是B。CAPM的核心思想是资产的预期超额收益（超过无风险利

率的部分）由其系统性风险（贝塔系数）和市场风险溢价共同决定。对于与市场组合完

全正相关的衍生品，其贝塔系数为1，因此其预期超额收益完全等于市场风险溢价。选

项A无风险利率是基准收益，不是超额收益的来源；选项C内在价值影响衍生品价格，

但不直接决定CAPM框架下的预期收益；选项D波动率是风险度量，但CAPM关注

的是系统性风险而非总风险。知识点：CAPM基本原理。易错点：混淆波动率与系统性

风险的区别。

2、使用CAPM为欧式看涨期权定价时，最需要调整的参数是？

A、执行价格

B、标的资产的预期收益率

C、期权的到期时间

D、标的资产的历史波动率

【答案】B

【解析】正确答案是B。CAPM主要用于确定资产的预期收益率，在衍生品定价中，

这直接影响标的资产的预期收益率，进而影响期权定价模型中的漂移项。执行价格、到

期时间和波动率是期权定价的基本参数，但CAPM主要解决的是预期收益率的确定问

题。知识点：CAPM在衍生品定价中的应用。易错点：误认为CAPM直接用于期权定

价公式，实际上它主要用于确定标的资产的预期收益率。

3、在风险管理中，CAPM主要用于评估？

A、信用风险

B、流动性风险

C、系统性风险

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D、操作风险

【答案】C

【解析】正确答案是C。CAPM的核心是评估资产的系统性风险（市场风险），通过

贝塔系数衡量资产对市场组合变动的敏感性。信用风险、流动性风险和操作风险属于非

系统性风险，CAPM不直接处理这些风险。知识点：CAPM在风险管理中的应用。易

错点：混淆系统性风险与非系统性风险的概念。

4、当使用CAPM评估衍生品组合的风险时，贝塔系数的计算基础是？

A、衍生品本身的价格变动

B、标的资产的价格变动

C、无风险利率的变动

D、市场组合的收益率变动

【答案】B

【解析】正确答案是B。衍生品的贝塔系数通常通过其标的资产的贝塔系数来计算，

因为衍生品的价值来源于标的资产。直接使用衍生品价格变动可能产生误导，无风险利

率和市场组合收益率是贝塔计算的参照系而非基础。知识点：衍生品贝塔系数的计算。

易错点：误认为可以直接用衍生品价格计算贝塔。

5、在CAPM框架下，一个零贝塔的衍生品组合的预期收益应该等于？

A、市场组合收益

B、无风险利率

C、零

D、标的资产收益

【答案】B

【解析】正确答案是B。根据CAPM，零贝塔资产的预期超额收益为零，因此其总

预期收益等于无风险利率。市场组合收益包含风险溢价，零收益忽略了无风险部分，标

的资产收益通常高于无风险利率。知识点：CAPM的零贝塔组合。易错点：误认为零贝

塔意味着零收益。

6、使用CAPM评估外汇期权时，最需要考虑的特殊因素是？

A、汇率波动率

B、两国利率差异

C、期权执行价格

D、到期时间

【答案】B

【解析】正确答案是B。外汇期权涉及两种货币，CAPM应用时需要考虑两国利率

差异对预期收益率的影响。波动率、执行价格和到期时间是标准期权参数，但利率差异

是外汇衍生品的特殊考量。知识点：CAPM在外汇衍生品中的应用。易错点：忽略外汇

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衍生品的跨币种特性。

7、在风险管理中，CAPM帮助确定？