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2025年特许金融分析师剩余收益估值在不同增长阶段（高速、稳定）的应用专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师剩余收益估值在不同增长阶段（高

速、稳定）的应用专题试卷及解析

2025年特许金融分析师剩余收益估值在不同增长阶段（高速、稳定）的应用专题

试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在剩余收益估值模型中，当公司处于高速增长阶段时，分析师最应关注以下哪

个因素？

A、当前股息收益率

B、资本回报率与资本成本的差额

C、市净率历史波动

D、行业平均市盈率

【答案】B

【解析】正确答案是B。在高速增长阶段，剩余收益的核心驱动力是公司创造超额

收益的能力，即资本回报率(ROCE)超过资本成本(WACC)的程度。A选项股息收益

率在剩余收益模型中不是关键因素；C选项市净率波动是结果而非驱动因素；D选项行

业市盈率属于相对估值范畴。知识点：剩余收益的基本原理。易错点：容易混淆剩余收

益模型与股息贴现模型的关注重点。

2、某公司从高速增长阶段过渡到稳定增长阶段时，其剩余收益估值模型中的关键

变化是？

A、账面价值增长率下降

B、资本成本显著提高

C、超额收益持续时间延长

D、行业竞争格局突然改变

【答案】A

【解析】正确答案是A。进入稳定阶段后，公司增长放缓，账面价值增长率自然下

降，这是剩余收益模型中最重要的变化。B选项资本成本通常不会突然显著变化；C选

项超额收益持续时间实际会缩短；D选项竞争格局改变是原因而非模型变化本身。知识

点：增长阶段转换的估值影响。易错点：容易混淆因果关系。

3、在稳定增长阶段的剩余收益估值中，以下哪个假设最为关键？

A、永续增长率为零

B、资本回报率等于资本成本

C、股息支付率保持不变

D、公司无负债经营

【答案】B

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【解析】正确答案是B。稳定阶段的核心特征是公司只能获得正常收益，即

ROCE=WACC，此时剩余收益趋于零。A选项永续增长率可以为正但较低；C选项股

息政策不影响剩余收益计算；D选项负债结构不影响剩余收益基本原理。知识点：稳

定阶段的估值特征。易错点：容易误以为稳定增长意味着零增长。

4、分析师在使用剩余收益模型评估高速增长公司时，最需要警惕的风险是？

A、利率波动风险

B、超额收益持续性高估

C、汇率波动风险

D、管理层变动风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。高速增长公司的估值高度依赖超额收益的持续性，这是最

大的风险点。A、C、D选项虽然也是风险，但对剩余收益模型的影响相对间接。知识

点：高速增长阶段的估值风险。易错点：容易忽视超额收益持续性的重要性。

5、在剩余收益模型中，从高速增长到稳定增长的过渡期通常设定为？

A、12年

B、35年

C、810年

D、15年以上

【答案】B

【解析】正确答案是B。实践中，过渡期通常设定为35年，这是公司从超额收益回

归正常收益的合理时间窗口。A选项太短，C、D选项过长。知识点：增长阶段划分的

实务操作。易错点：容易对过渡期长度缺乏实务认知。

6、某公司高速增长阶段的剩余收益为正，但稳定阶段预测为负，这最可能表明？

A、公司陷入财务困境

B、分析师预测过于保守

C、行业整体衰退

D、资本成本设定过高

【答案】D

【解析】正确答案是D。稳定阶段剩余收益为负通常意味着ROCEWACC，最常

见的原因是资本成本设定过高。A选项财务困境通常在高速阶段就会显现；B选项保守

预测会导致剩余收益为正；C选项行业衰退会影响所有阶段。知识点：剩余收益为负的

含义。易错点：容易忽视资本成本设定的影响。

7、在剩余收益估值中，高速增长阶段的终止时点选择主要依据？

A、公司成立年限

B、行业生命周期

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C、管理层任期

D、股票上市时间

【答案】B

【解析】正确答案是B。高速增长期的结束与行业生命周期密切相关，当行业进入