【东吴-2026研报】周观：公募基金销售新规正式稿落地，债市修复可期（2025年第51期）.pdfVIP

证券研究报告·固定收益·固收周报

固收周

周观：公募基金销售新规正式稿落地，债2026年01月04日

市修复可期（2025年第51期）

[Table_Tag]证券分析师李勇

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[Table_Summary]执业证书：S0600519040001

观点

010

◼2025年最后一个交易日，PMI数据与公募基金销售新规正式稿落地，liyong@

如何看待其对债市影响？本周（2025.12.29-2025.12.31），10年期国债活证券分析师陈伯铭

跃券收益率从12月26日的1.8355%上行1.45bp至12月31日的1.85%。执业证书：S0600523020002

周度复盘：周一（12.29），早盘利率基本持平，未出现明显方向。但期

货开盘后迅速下跌，带动现券情绪转弱，随后全天维持偏弱情绪。市场chenbm@

分析与全国财政工作会议中对于财政的偏强表述，以及商品行情波动导证券分析师徐沐阳

致宏观对冲策略中多头平仓等因素有关，全天10年期国债活跃券收益执业证书：S0600523060003

率上行2.25bp。周二（12.30），早盘情绪平稳，随后券商平空头头寸带xumy@

动现券利率下行。午后国债期货下跌，又带动现券利率上行，全天10年证券分析师徐津晶

期国债活跃券收益率上行0.2bp。周三（12.31），早盘2025年12月PMI执业证书：S0600523110001

数据公布，制造业PMI为50.1%，较前月上行0.9个百分点；非制造业

PMI为50.2%，较前月上行0.7个百分点，超预期数据压制债市情绪，xujj@

利率迅速上行。午后最后一个交易日机构行为变化多样，最终带动利率

下行，全天10年期国债活跃券收益率下行1bp。晚间公募基金销售新规相关研究

正式稿落地，对当日债市影响有限。周度思考：2025年末最后一周债券《二级资本债周度数据跟踪

市场维持震荡偏弱，主要受年末机构行为变化以及12月PMI数据偏强20251231）》

影响，而公募基金销售新规正式稿的内容较征求意见稿相比，对债券市

场有正向推动作用，我们预计2026年开年的债市将有所修复。12月作2026-01-03

为传统生产淡季，PMI不降反升，供需两端拉动均较为明显，生产指数《绿色债券周度数据跟踪

环比上行1.7个百分点，新订单指数环比上行1.6个百分点。或受2026）》

年春节时间偏靠后影响，部分备货需求在12月仍有所释放，建议观察

一个季度的数据，再对经济基本面情况进行判断。公募基金销售新规正2026-01-03

式稿中，针对市场最为关注的赎回费率安排，较征求意见稿有所调整：

针对债券型及指数型基金的赎回费另作规定，对于个人投资者持续持有

满7日的指数型基金、债券型基金，以及对于机构投资者持续持有满30