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2025年特许金融分析师利率衍生品交易中的情景分析工具专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师利率衍生品交易中的情景分析工具

专题试卷及解析

2025年特许金融分析师利率衍生品交易中的情景分析工具专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在利率衍生品交易中，情景分析主要用于评估投资组合在何种假设下的潜在表

现？

A、历史市场波动率

B、特定的未来利率变动路径

C、当前市场隐含波动率

D、单一时点的利率水平

【答案】B

【解析】正确答案是B。情景分析的核心是构建并评估投资组合在一系列预设的、可

能的未来市场情景下的表现，特别是针对利率的变动路径。选项A和C描述的是基于

历史或当前市场数据的分析，属于风险度量的输入，而非情景分析本身。选项D描述

的是静态分析，而非动态路径分析。知识点：情景分析的定义与目的。易错点：将情景

分析与历史模拟或敏感性分析混淆，情景分析关注的是未来的多种可能性，而非单一历

史事件或单一因素变动。

2、当使用情景分析评估利率互换组合时，如果分析者预期收益率曲线将发生“熊市

平坦化”移动，这意味着什么？

A、短期利率上升，长期利率下降，收益率曲线变陡

B、短期和长期利率均上升，但短期利率上升幅度更大，收益率曲线变平坦

C、短期和长期利率均下降，但长期利率下降幅度更大，收益率曲线变平坦

D、短期利率下降，长期利率上升，收益率曲线变陡

【答案】B

【解析】正确答案是B。“熊市”通常指利率上升的环境，“平坦化”指收益率曲线的斜

率减小，即短期利率和长期利率的利差收窄。结合两者，最可能的情况是短期和长期利

率都上升，但短期利率上升得更多，导致曲线变平。选项A和D描述的是“陡峭化”。选

项C描述的是“牛市平坦化”。知识点：收益率曲线变动类型（平行移动、陡峭化/平坦

化、扭曲）。易错点：混淆“牛市/熊市”与“陡峭化/平坦化”的组合含义，需要分别理解两

个词的含义再组合判断。

3、在为抵押贷款支持证券（MBS）组合进行情景分析时，除了利率水平变动外，还

必须重点考虑哪个独特的风险因素？

A、发行人信用风险

B、提前偿付风险

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C、流动性风险

D、汇率风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。MBS的现金流具有不确定性，其核心风险是借款人因利率

变化而改变其提前偿付贷款行为的可能性，即提前偿付风险。利率下降会刺激再融资，

导致提前偿付加速；利率上升则会减慢。这是情景分析中必须模拟的关键变量。选项

A、C、D虽然也是相关风险，但并非MBS在进行利率情景分析时最独特和核心的风

险。知识点：MBS的独特风险特征。易错点：可能只关注利率对价格的影响，而忽略

了利率对MBS现金流本身的根本性影响。

4、交易员使用情景分析来对冲一个利率上限期权（Cap）组合。在构建一个“急剧

加息”的悲观情景时，该组合的预期表现是？

A、价值保持不变，因为对冲已经消除了所有风险

B、价值大幅下跌，产生亏损

C、价值大幅上升，产生盈利

D、价值小幅下跌，但仍在可控范围内

【答案】C

【解析】正确答案是C。利率上限期权（Cap）是为浮动利率借款方提供的保险，当

参考利率超过执行利率时，期权买方获得赔付。因此，在“急剧加息”的情景下，该Cap

组合的价值会显著增加，从而产生盈利。情景分析的目的正是为了识别这种极端有利或

不利情况下的损益状况。选项A错误，对冲通常只能降低风险而非完全消除。选项B

和D描述的是类似卖出Cap或持有利率下限（Floor）头寸的表现。知识点：利率上限

期权（Cap）的损益结构。易错点：混淆不同利率衍生品（如Cap、Floor、Swap）在利

率变动方向上的损益关系。

5、一个情景分析系统提示，在“收益率曲线扭曲”情景下，某银行资产负债表的经

济价值出现大幅下降。此处的“收益率曲线扭曲”最可能指的是？

A、所有期限的利率以相同幅度上升

B、短期利率上升，长期利率下降

C、