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2025年特许金融分析师量化投资策略中的衍生品模型专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师量化投资策略中的衍生品模型专题

试卷及解析

2025年特许金融分析师量化投资策略中的衍生品模型专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在BlackScholesMerton模型中，当标的资产价格波动率增加时，欧式看涨期权

的价格会如何变化？

A、下降

B、上升

C、不变

D、无法确定

【答案】B

【解析】正确答案是B。波动率是期权定价中的关键因素，代表标的资产价格的不

确定性。波动率越高，标的资产价格大幅波动的可能性越大，期权买方获利的潜力越

大，因此期权价值上升。A选项错误，因为波动率增加不会导致期权价格下降。C选项

错误，波动率是影响期权价格的重要变量，其变化必然影响期权价格。D选项错误，在

BlackScholesMerton模型框架下，波动率与期权价格的关系是明确的。知识点：期权定

价模型中波动率的作用。易错点：考生可能混淆波动率对期权买方和卖方的影响，或忽

略波动率与期权价值的正相关关系。

2、以下哪种策略最适合预期市场小幅波动且方向不明的投资者？

A、买入跨式期权

B、卖出跨式期权

C、保护性看跌期权

D、备兑看涨期权

【答案】B

【解析】正确答案是B。卖出跨式期权（同时卖出相同执行价和到期日的看涨和看

跌期权）在市场小幅波动时能获得最大收益，因为时间价值衰减对卖方有利。A选项

适合预期大幅波动的投资者。C选项是保险策略，适合持有标的资产且担心下跌的投资

者。D选项适合温和看涨且愿意放弃部分上行收益的投资者。知识点：期权交易策略与

市场预期匹配。易错点：考生可能混淆买入和卖出跨式策略的适用场景。

3、在二叉树模型中，当步数增加时，模型对期权价格的估算会如何变化？

A、偏离真实价值

B、趋近于BlackScholes模型结果

C、保持不变

D、波动性增加

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【答案】B

【解析】正确答案是B。二叉树模型是离散时间模型，当步数趋于无穷大时，其结

果会收敛于连续时间的BlackScholes模型结果。A选项错误，增加步数会提高精度而非

偏离。C选项错误，步数变化会影响结果。D选项错误，模型本身的波动性不会因步数

增加而改变。知识点：二叉树模型与BlackScholes模型的关系。易错点：考生可能不理

解离散模型与连续模型之间的收敛关系。

4、以下关于隐含波动率的描述，哪项是正确的？

A、由历史价格计算得出

B、反映市场对未来波动率的预期

C、恒等于历史波动率

D、与期权价格无关

【答案】B

【解析】正确答案是B。隐含波动率是将期权市场价格代入定价模型反推出的波动

率，反映市场对未来波动率的预期。A选项描述的是历史波动率。C选项错误，两者通

常不相等。D选项错误，隐含波动率直接由期权价格决定。知识点：隐含波动率的概念

与意义。易错点：考生可能混淆隐含波动率与历史波动率的区别。

5、在保护性看跌期权策略中，投资者的最大损失是？

A、零

B、标的资产价格减去期权费

C、期权费

D、执行价格加期权费

【答案】D

【解析】正确答案是D。保护性看跌期权（持有标的资产+买入看跌期权）的最大

损失发生在标的资产价格跌至执行价格以下时，损失为执行价格减去标的资产买入价

加上期权费。A选项错误，任何投资策略都有风险。B选项错误，未考虑执行价格。C

选项错误，期权费只是损失的一部分。知识点：期权组合策略的风险收益特征。易错点：

考生可能忽略标的资产价格变动对最大损失的影响。

6、以下哪种因素会导致欧式期权的时间价值衰减加速？

A、距离到期日时间增加

B、标的资产价格波动率下降

C、接近到期日

D、利率上升

【答案】C

【解析】正确答案是C。期权的时间价值在接近到期日时会加速衰减，这种现象称