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XX生物医药企业价值评估计算过程分析案例

目录

TOC\o1-3\h\u24022XX生物医药企业价值评估计算过程分析案例 1

271031.1XX生物医药企业概况(OverviewofXXBiomedicalEnterprise) 1

115461.2评估要素说明（DescriptionofEvaluationElements） 3

811.3XX生物医药企业现有资产价值评估（EstimationofExistingAssetsValueofXXBiomedicalEnterprise） 3

305011.4XX生物医药企业实物期权价值评估（EstimationofRealOptionValueofXXBiomedicalEnterprise） 15

111851.5评估结果与对比分析（AnalysisofEvaluationResults） 19

1.1XX生物医药企业概况(OverviewofXXBiomedicalEnterprise)

1.1.1企业概况

XX生物医药企业成立时间接近二十年，2019年8月在科创板上市，是科创板首批上市的生物医药企业。公司发展至今，已经积累了大量研发与临床试验经验，在药物研发方面有显著成效。公司从事的业务包括创新药的研发、专利技术服务、治疗技术研究、技术转让服务等。

表4-1XX生物医药企业研发管线截至2019年12月31日的情况

Table4-1SituationofRDPipelineofXXBiomedicalEnterpriseontheBaseDateofEvaluation

通用名

药物

类型

适应症

临床前

Ⅰ期

Ⅱ期

Ⅲ期

新药申请

上市申请

上市

西达本胺

表观遗传调控剂亚型选择性HDAi

外周T细胞淋巴瘤

√

√

√

√

2013.02

2011.12

乳腺瘤

√

√

√

√

2018.11

2019.11

弥漫大B细胞淋巴瘤

√

√

√

○

非小细胞肺癌

√

√

√

西格列他钠

新型胰岛素增敏剂

2型糖尿病

√

√

√

√

2019.09

非酒精性脂肪肝

√

○

西奥罗尼

三通路靶向激酶抑制剂

小细胞肺癌

√

√

○

卵巢癌

√

√

○

肝癌

√

√

○

淋巴癌

√

√

○

CS27109

靶向肝脏TRB选择性激动剂

非酒精性脂肪肝、脂代谢紊乱

√

○

CS17919

ASK1抑制剂

非酒精性脂肪肝、二型糖尿病、慢性肾病

○

注：“√”表示公司已完成的阶段，“○”表示公司当前所处研发阶段

1.1.2企业价值影响因素分析

（1）影响公司收入的主要因素

公司专注于原创新药的研发、生产和销售，营业收入主要来自于抗肿瘤1类新药西达本胺片的销售收入，以及相关技术授权许可收入。因此影响公司营业收入的主要因素包括西达本胺片的销量、销售价格，以及相关技术开发的里程碑进展等。2017年7月西达本胺片进入国家医保目录后，销售价格下调约30%，鉴于医保支付提升了患者的支付能力，大大提高了药品的可及性，销售量大幅增长99.15%，使得2017年度西达本胺片销售收入同比增长66.22%。

西达本胺的第二个适应症乳腺癌，已于2019年11月获批上市，并且该药品的海外专利授权除已经持续获得的许可里程碑收益外，预计在未来1-2年内进一步实现海外销售的分成收益和里程碑收入。

（2）影响公司成本的主要因素

直接材料、直接人工及制造费用构成公司主营业务成本。其中直接材料是药品生产过程中用到的各种原材料；直接人工包括生产人员的职工薪酬；制造费用包括生产部门的能源成本与厂房使用费等。报告期内，公司人工成本及制造费用占比超过90%，是成本的主要组成部分。

（3）影响公司费用的主要因素

销售费用、管理费用等构成了公司期间费用。随着销售规模的扩大，以及市场营销力度的加强，公司的销售费用可能增加，但随着销售收入的增加，期间费用占比将有所下降，不会对公司的生产经营造成重大不利影响。

（4）影响公司利润的主要因素

公司利润总额的主要来自主营业务的毛利润。因此主营业务收入与主营业务毛利率对最终的营业利润总额有重要影响。公司的主营业务收入主要来自药品的销售收入，随着西达本胺片药品多项适应症的获批上市，以及其他研发管线药品的上市，公司主营业务收入会不断增加。另外，对毛利率需要重点考虑的是公司的人员薪酬增长，公司在2019年上市后人员规模有了明显扩张，相应的职工薪酬也有显著增加。未来，随着公司研发团队的稳定、薪酬管理不断成熟，人员薪酬占销售收入的比例将会趋于稳定。毛利率也会随着人员薪酬的变化发生改变。

1.2评估要素说明（Des