【财通-2026研报】科创债成分券能否继续反弹？.pdfVIP

信用|科创债成分券能否继续反弹？

证券研究报告固收专题报告/2026.01.05

核心观点

分析师孙彬彬2025年是债市科技板元年，7月首批科创债ETF开始认购后，抢券行情愈

SAC证书编号：S0160525020001演愈烈，科创债成分券表现一直较好，相较普信债的超额利差持续压缩。

sunbb@

分析师隋修平10月~12月中旬：科创债ETF成分券出现了一轮较为明显的超跌现象。尤

SAC证书编号：S0160525020003其是11月中旬市场受万科展期、公募基金赎回新规预期扰动等因素影响，信

suixp@

用债市场调整，科创债成分券首先被机构抛售止盈，相较普信债几乎抹平了

分析师孟万林估值优势。

SAC证书编号：S0160525030002

mengwl@

12月下旬：科创债ETF出现明显冲量行情，12月22~31日科创债ETF规

分析师涂靖靖模净流入649亿元，为成分券提供了大量买盘，成分券超额利差再度转负并

SAC证书编号：S0160525030001大幅压缩，其中1Y期超额利差已回到全年低点。

tujj@

什么情况会超跌？

相关报告

1.《转债|节后转债有何季节性规律？》❖一级发行表现不佳时，会通过估值和交易情绪直接传导二级市场。二级市场，

2026-01-04由于中债、中证估值对债券成交价格较为敏感，连续的高估值成交直接导致

2.《信用|赎回新规落地，二永会更好

科创债成分券的估值调整较快。

吗？》2026-01-04

3.《期货｜TL跌完了吗？》2026-01-

042026年如何展望？

❖当前超短期限AAA科创债成分券估值处于2025年以来较低分位数水平，

2Y左右的估值分位数高于同评级中票，具备一定性价比。信用利差分位数水

平不算高，但2Y以上成分券均显著高于同期限中票水平。

❖需求偏好驱动的利差压缩机会一直存在。科创债ETF规模增长带来成分券配

置需求，科创债一直得到政策支持，且债券ETF在公募基金赎回新规费改范

围之外，新规利多规模持续扩容，我们认为科创债成分券的每次相较普信债

的超跌调整，对交易盘都是比较好的买入机会。

❖风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济表现超预期，信用风险事件发展超

预期

请阅读最后一页的重要声明！

固收专题报告/证券研究报告

内容目录

1科创债成分券走势回顾3

2什么情况会超跌？4

32026年如何展望？6

4小结8

5风险提示9

图表目录

图1：1YAA