【东方-2026研报】美元周期还在探底，人民币升值顺风未尽.pdfVIP

宏观经济|专题报告

报告发布日期2026年01月05日

美元周期还在探底，人民币升值顺风未尽

王仲尧执业证书编号：S0860518050001

香港证监会牌照：BQJ932

研究结论

wangzhongyao1@

⚫近期海外步入圣诞假期，盘面交易清淡。稀薄的交易量里，反而促成了人民币汇率021

盘中破7，给2025全年美元和人民币的故事完成了收尾。在此节点，我们再次回顾吴泽青执业证书编号：S0860524100001

2025YTD的美元周期和人民币汇率历程，分析年底这一轮“破7”行情的动因，并wuzeqing@

更新对于下个阶段汇率走势的判断。021

孙金霞执业证书编号：S0860515070001

⚫第一，2025年人民币升值，最主要动因是外部美元走弱，其次是内部预期企稳，有

sunjinxia@

坚实基本面趋势支撑，没有超涨。

021

外部定价锚是美元周期。2025年美国就业超预期走弱、美联储三次降息，美元指数曹靖楠执业证书编号：S0860520010001

今年以来大概跌了将近10%，这是人民币今年整体升值的最主要来源。caojingnan@

内部定价锚是国内经济与政策，2025年进一步企稳。在关税战反复的背景下，今年021

中国出口稳健增长、超出预期，美元兑人民币汇率基本进入了稳步升值通道。

供需锚，今年还没充分发挥作用。2022年以来，强美元环境下，市场结汇意愿下

降，结汇率较历史水平明显下降。

⚫第二，12月破7主要驱动仍在美元，供需锚随后可能接力助推人民币升值。

修复“K型经济”——2026海外宏观年度2025-12-28

外部锚方面，经济走弱促成美联储年内第三次、连续性降息。同时，美元流动性紧展望

张的情况也有所缓解。在此背景下，美元反弹趋势中止，基本确认重回下行趋势。美国经济高增速预计难以持续：——2025-12-28

此外，供需锚或在12月人民币升值行情中发挥了一定作用，较为确定的动因在于，2025Q3美国GDP数据点评