【东方-2026研报】海外札记：委内瑞拉事件对美国“例外溢价”或短多长空.pdfVIP

宏观经济|动态跟踪

委内瑞拉事件对美国“例外溢价”或短多报告发布日期2026年01月06日

长空

——海外札王仲尧执业证书编号：S0860518050001

香港证监会牌照：BQJ932

研究结论

wangzhongyao1@

⚫2026开年，委内瑞拉事件牵动市场关注。在过去的一年里，“美国例外论”逆转是021

大类资产表现的一条主线。我们继续在这条主线上引入委内瑞拉的事件冲击，评估吴泽青执业证书编号：S0860524100001

事件影响和市场走向。wuzeqing@

021

⚫第一，“例外论”趋势向下的动因：外部叙事修修补补，内部叙事一路走弱。外部

孙金霞执业证书编号：S0860515070001

看，上半年是美国对外“力量投射”快速被打折——百日新政反复、财政悬崖与衰

sunjinxia@

退叙事、关税战和TACO事件，让市场开始怀疑美国还能不能有效维护全球秩序；

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到了下半年，随着特朗普陆续签订贸易协议、以及6月对伊朗军事基地的超预期打

曹靖楠执业证书编号：S0860520010001

击，外部叙事有过一段修复，美元和美股相对非美也出现过阶段性反弹。

caojingnan@

内部看，更重要的中长期线索在压缩美国的“例外溢价”。1）经济和市场动能过度021

依赖AI单一叙事，当前AI叙事分歧放大，市场对“AI解决一切”的信心在打折；

2）以就业为代表的传统经济明显放缓，失业率上行，美联储被迫继续宽松；3）经

济拖累政治。通胀与就业压力是特朗普支持率下滑的主要来源，而不是地缘姿态。

反映到市场上，无论是美元，还是美股相对非美，都是上半年大幅下行，下半年震

荡而不改下行趋势——方向由内因决定，外因影响更多体现在对节奏/斜率的影响。美元周期还在探底，人民币升值顺风未尽2026-01-05

修复“K型经