安孚科技如何重估南孚资产%2b安孚第二成长曲线？.docx

投资要件

关键假设

碱性电池受益于行业增长，更新换代和海外市场的开拓，整体销量保持稳定增长；预计2025-2027年碱性电池营收同比增长17%、9.7%、13%；海外因OEM模式毛利率较低，整体会对碱性电池毛利率有影响，随着销量的增大，边际影响逐渐变小，毛利率分别为50.6%、48.5%、48%。

碳性电池整体保持稳定，毛利率能够维持。预计2025-2027年碳性电池营收同比增长

4.1%、2.8%、2.7%；毛利率分别为37%、37%、37%。

其他电池因为品类多，其中公司充电宝销量高速增长，且毛利率相对较高，有效带动收入和毛利率上行，预计2025-2027年营收