【华创-2026研报】比亚迪（002594）：全年销量460万辆，方程豹与出口表现亮眼：比亚迪（002594）：2025年12月销量点评.pdfVIP

公司研究

证券研究报告乘用车Ⅲ2026年01月06日

比亚迪（002594）2025年12月销量点评强推（维持）

目标价：113.8元、111.2港元

全年销量460万辆，方程豹与出口表现亮眼当前价：98.11元、95.80港元

事项：华创证券研究所

公司发布2025年12月销量快报：

证券分析师：张程航

1）新能源总销量：42.0万辆/同比-18%、环比-12%；

电话：021

2）BEV：19.1万辆/同比-8%、环比-20%；

邮箱：zhangchenghang@

3）PHEV：22.4万辆/同比-26%、环比-6%；执业编号：S0360519070003

4）出口：13.3万辆/同比+133%、环比+1%；

证券分析师：夏凉

5）锂电出货：27.4GWh/同比+16%、环比-1%。

电话：021

评论：邮箱：xialiang@

公司12月批发环比下降，主动控制批发节奏。往年12月旺季翘尾现象明显，执业编号：S0360522030001

尤其是此前车企预期2026年新能源购置税退坡或引起潜在抢装效应，10-11月

车企批发上行、提前备库。但由于全国各地以旧换新政策10月后陆续暂停，公司基本数据

消费者年末持币观望态度显著。根据乘联会数据，12月1-28日全国乘用车零总股本(万股)911,719.76

售约193万辆/同比-17%、环比-3%，全国乘用车批发约为213万辆/同比-19%、已上市流通股(万股)348,724.18

环比-19%。考虑终端库存水平及1Q26经营节奏，公司主动控制批发节奏。总市值(亿元)8,944.88

全年销量达460万辆，方程豹与出口表现亮眼。公司全年批发销量460万辆流通市值(亿元)3,421.33

/+8%，4Q25单季销量134万辆/同比-12%、环比+20%。分品牌看，王朝12月资产负债率(%)71.35

销售15.5万辆、全年188.5万辆；海洋12月销售18.9