流动性｜北交所打新对资金的影响-250913-财通证券-24页.pdfVIP

流动性|北交所打新对资金的影响

证券研究报告固收专题报告/2025.09.13

核心观点

分析师孙彬彬❖7月以来北交所打新冻结规模陡峭式增加，市场关注也逐渐升温，从影响逻辑和结果

SAC证书编号：S0160525020001来看，北交所打新期间非银资金供需结构再平衡，对应北交所打新的[T,T+2]日

sunbb@GC001资金容易受影响，而DR001价格更多取决于央行投放。

分析师隋修平

❖对于整体资金面，未来一周资金扰动增加，税期和政府债发行、CD到期压力不小，

SAC证书编号：S0160525020003

但考虑到央行优化中长期流动性投放结构，同时“8月金融数据显示实体融资需求相

suixp@

对疲软，央行维稳债市和配合财政，以及公开市场业务一级交易商考评指标新修订”

分析师汪梦涵等线索，我们对资金仍有信心。整体来看，预计税期资金或有波动，但仍低于季节性，

SAC证书编号：S0160525030003税期后资金或回落至低位，9月DR001月中枢延续略低于7天逆回购利率的判断。

wangmh01@

存单行情仍旧容易受到债券行情影响，但无论如何，结合央行态度和中长期流动性投

放工具的价格，以及近期机构配置情绪回暖等现实，考虑到近期存单大量到期但银行

相关报告发行诉求减弱，机构存单底仓客观有补位诉求，我们仍旧建议逢调增配。

1.《高频｜一线城市二手房回暖，猪肉价格

小幅上行》2025-09-13

❖北交所打新对资金产生影响的3个基本前提：（1）北交所股票资金打新“无需市值，

2.《利率|低利率环境，波动来源于哪？

现金申购，全额预缴”，因此参与者需要预留大量资金；（2）北交所参与者多数以个人

——日本》2025-09-10

投资者为主；（3）7月以来北交所冻结资金规模明显抬升，单只股票打新冻结资金多

3.《转债量化定价2.0——深度学习择时和

在5000亿元以上，现金申购背景下对其余市场资金“虹吸”明显抬升。

择券》2025-09-09

北交所新股申购流程涉及的四个关键时间点：（1）申购日前1个交易日（T-1）存入

资金，支持银证转账，考虑到现金申购，全额预缴，多数投资者在北交所打新之前，

往往将资金通过国债逆回购、银行理财、场内ETF等方式进行收益增厚；（2）申购日

当天(T)，券商全额冻结资金，但申购日当晚清算后，无效申购的申请将解冻资金；（3）

申购日后的第一个交易日（T+1）,成功申购的申请将在日终从冻结的资金中扣除对

应的配售资金，并将对应资金转入结算公司的备付金账户，剩余部分资金开始释放；

（4）申购日后的第二个交易日（T+2），完成股份登记，并开始将资金转为结算公司

的备付金账户将释放回到原先的证券账户里。

❖综合3个基本前提和四