毛戈平(1318.HK)首次覆盖：稀缺高端美妆品牌，消费升级未来可期-250914-湘财证券-28页.pdfVIP

证券研究报告2025年9月14日湘财证券研究所

公司研究毛戈平（1789.HK）首次覆盖

稀缺高端美妆品牌，消费升级未来可期

核心要点：

公司评级：买入（首次覆盖）❑高端国货美妆市场潜力巨大，毛戈平精准卡位稀缺赛道

近十二个月公司表现中国美妆市场规模庞大且持续复苏，其中高端彩妆市场表现出强劲增长势

150.00%头，展现出消费高端化、专业化的明确趋势。毛戈平凭借高端·专业·国

货的差异化定位，成功填补了国产高端美妆市场空白，成为少数能与国际

奢侈品牌抗衡的国货代表。2025年其电商销售额跻身行业前二，是前十名

中唯一的国产高端品牌，凸显出强大的市场竞争力和品牌稀缺价值。

-50.00%恒生指数毛戈平❑品牌壁垒深厚独特，创始人IP+东方美学构建双重护城河

%1个月3个月12个月毛戈平依托创始人作为化妆艺术大师的专业声誉与个人魅力，通过换头术

相对收益-2-2741等话题多次在社交媒体破圈，建立了深厚的消费者信任基础。近年来公司

绝对收益2-1993成功实现从个人品牌向文化品牌的升级，通过持续推出故宫联名气蕴东方

注：相对收益与沪深300相比等系列，将中国传统文化与现代美学完美融合，构建了东方美学的品牌

标识。这种专业IP+文化赋能的双重壁垒难以被竞争对手复制，为品牌长

期发展提供了坚实保障。

分析师：聂孟依❑产品与运营协同发力，高端化战略成效显著

证书编号：S0500524040001公司以妆效为核心打造丰富产品矩阵，涵盖彩妆、护肤、香氛等多品类，

其中高端护肤系列表现尤为亮眼。通过线上线下全渠道布局，线上在天猫、

Tel：(8621)

抖音等平台排名大幅提升，线下通过高体验专柜强化品牌感知，形成渠道

Email：nmy06967@

协同效应。2025年高端产品线销售额大幅增长，公司毛利率显著高于行业

平均水平，净利率持续提升，验证了其高端化战略的成功执行和卓越的盈

地址：上海市浦东新区银城路88号利能力。

中国人寿金融中心10楼

❑投资建议

毛戈平是中国美妆市场中稀缺的、成功树立起高端品牌形象和溢价的国货

标杆，具备显著的长期投资价值。其核心投资亮点在于：第一，独特的“东

方美学”品牌壁垒难以复制，有效支撑其高毛利率，避免了行业内的低效

价格战；第二，增长引擎明确，已形成“彩妆+护肤”双轮驱动格局，其中

高利润的护肤业务正迅猛增长，持续优化收入结构，并为业绩提供核心推

力；第三，渠道与运营效率不断提升，线上高速放量、线下高坪效专柜同

步扩张，同时会员复购率领先，展现出卓越的品牌忠诚度和单客价值挖掘

能力；第四，香氛等新品类与国际化布局虽处早期，但为其打开了巨大的

增量想象空间。未来有望持续享受国货高端化红利