2026年交运行业风险排雷手册：年度策略报告姊妹篇-251228-浙商证券.pdfVIP

2026年交运行业风险排雷手册

——年度策略报告姊妹篇

行业评级：看好

2025年12月28日

分析师李丹分析师李逸分析师张梦婷

证书编号S1230520040003证书编号S1230523070008证书编号S1230525080006

浙商证券研究所认为2026年资本市场将围绕【结构转型信心重振，外需悲观彻底扭转】而展开。

——科技产业投入守得云开见月明，市场重振对结构转型的信心。

——非美市场开疆拓土对冲关税战，美欧日财政货币双宽稳需求。

——系统性慢牛逐级抬高驭势而上，消费成长周期红利风格均衡。

作为年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各个行业“风险排雷手册”，

换位思考年度策略最大的软肋，主动揭示市场误判的风险，前瞻研判行业最大的困难。

特别强调，风险排雷绝不是看空，而是为了更好做多，运用逆向思维强化2026年度策略观点。2

01年度策略风险排雷

年度策略|经营风险|其他风险

目录02重点个股风险排雷

推荐个股风险排雷|热门个股风险排雷

CONTENTS

03风险提示

3

年度策略年度策略

01风险排雷经营风险

其他风险

4

11..11

2026年投资策略

（1）航空年度策略观点：

核心逻辑：航空26年盈利有望加速修复。25年前三季度，航空业表现韧性十足，三大航全年盈利在望。政策端，一方面呼吁

行业反内卷；一方面在需求侧也持续发力，春秋假目前已在部分省市推广，为淡季票价提供支撑。展望2026年，供给端持续

紧张是底层逻辑，需求侧静待修复，我们判断航司利润修复有望加速。

选股思路：基于利润弹性空间、经营效率、行业政策，推荐：中国东航/南方航空/华夏航空/吉祥航空/春秋航空/中国国航。

（2）成立关键假设：

经济环境、消费力边际改善，出行需求上行，供需关系持续改善支撑航司客座率与票价表现。

国际航线持续恢复，拉动航司机队利用率恢复，摊薄航司固定成本。

油价中枢下行，人民币汇率不出现大幅贬值。

（3）成立最大软肋：

消费复苏低于预期，出行需求低于预期，影响客座率、票价表现，从而影响航司收入。

国际航线恢复低于预期，拖累航司机队利用率恢复，影响业绩表现。

油价大涨、人民币大幅贬值，侵蚀航司利润。

5

资料来源：Wind、公司公告，浙商证券研究所

11..11

（1）发生概率：低概率

（2）出现时点：可能为26H1

（3）判断依据：若地缘政治局势紧张程度加剧，或引发市场对原油供应的新一轮担忧，从而推升油价。

（4）作用机理：航油成本占航司营业成本的3成左右，航司业绩受油价波动的影响较大。

（5）影响程度：

•经营端：油价上涨时航司可以通过开征燃油附加费缓解部分压力，但同时高燃油附加费将对需求产生一定负面影响。

•行情端：由于燃