【浙商-2026研报】山推股份（000680）：山东重工集团旗下工程机械低估值标的，海外矿山领域打开空间.pdfVIP

证券研究报告|公司点评|工程机械

山推股份(000680)报告日期：2026年01月08日

山东重工集团旗下工程机械低估值标的，海外矿山领域打开空间

——山推股份点评报告

投资要点投资评级:买入(维持)

一、一句话逻辑：

工程机械低估值标的，背靠山东重工集团，中国推土机龙头迈向全球，海外矿山领域分析师：邱世梁

打开空间；拟发行港股推进全球化，雷沃重工同业竞争问题有望逐步解决。执业证书号：S1230520050001

qiushiliang@

推土机龙头迈向全球，挖掘机业务发力，海外矿山领域打开空间：公司为推土机位分析师：王华君

列全球第三、中国第一，全球市占率仅次于卡特彼勒、小松，2010年-2024年公司推执业证书号：S1230520080005

wanghuajun@

土机国内市占率始终稳居60%以上。2024年公司收购山东重工集团挖掘机资产山

重建机，据中国工程机械工业协会数据，2024年1-9月山重建机挖掘机市占率为分析师：徐琛奇

4%。公司挖掘机业务有望打开空间。公司矿山领域产品组合包括大马力推土机、执业证书号：S1230525110002

大挖及矿挖、矿用装载机、矿用平地机、刚性矿卡等。2025H1公司国外收入占比达xuchenqi@

56%，国外毛利占比达74%。2020-2024年公司国外收入CAGR为56%。公司在海外

矿山领域持续突破，有望打开增长空间。基本数据

收盘价￥12.08

二、行业β与公司α：总市值(百万元)18,121.72

1、工程机械行业：周期反转向上，海外与国内共振总股本(百万股)1,500.14

1）挖掘机：市场规模：据FrostSullivan，2024年全球挖掘机市场规模达632亿

股票走势图

美元。预计2030年将达928亿美元，2024-2030年CAGR7%。

挖掘机行业反转三部曲：出口、内需、更新。出口方面，出口主要受益于海外市占山推股份深证成指

41%

率提升，亚非拉等新兴市场工业化与城镇化等带动基建地产等需求增长，以及矿业需28%

求景气等因素影响；内需方面，中央经济工作会议强调实施更加积极有为的宏观政16%

策，雅下水电、新藏铁路等项目有望拉动工程机械国内需求，工程机械内需有望边际3%

-9%

改善；采矿、水利等有望提供内需增长动能；更新方面，2015年为挖掘机上一轮周-21%