【中银国际-2026研报】2026年财政、货币政策配合展望及对债市影响.pdfVIP

固定收益|证券研究报告—深度报告2026年1月9日

2026年财政、货币政策配合

展望

相关研究报告及对债市影响

《如何看待美债长期利率触顶

《“平坦化”存款降息财政政策或维持广义赤字率相对于2025年基本稳定、货币政策有2次各10BP

《房贷利率仍是长期利率焦点降息空间，或有1-2次各25BP降准。

《新旧动能与利率定价

《特朗普交易：预期与预期之外我们对2026年财政、货币政策配合模式的基本展望是：

《低通胀惯性仍是主要矛盾财政政策维持广义赤字率相对于2025年基本稳定。

《如何看待美国通胀形势

《美国的赤字、储蓄率与利率其中，财政总支出和预算内收入占GDP的比例保持稳定的确定性较高。

《美国经济：失速还是滞胀？政府性基金收入占GDP比例的下行空间预计也相对可控，如果对财政有

《美债成为贸易摩擦焦点超预期影响，可能以新型政策性金融工具进行灵活对冲。

《贸易摩擦将迎关键数据货币政策可能进行两次各10BP降息，1-2次各25BP降准，如果2026年

《中美股债再平衡仅降准25BP，央行也会增加基础货币供给。

《美国4月零售、通胀数据平淡

《美国财政前景的变数财政、货币政策配合对利率非常重要。两者共同发力时，如果财政政策

《财政、司法、货币、贸易纠缠中的关税摩擦》力度更大，对利率有上行压力；如果货币政策力度更大，对利率有下行压力。

《从通胀形势看美联储“换帅”可能性》2026年债市仍面临久期偏好不足的影响，但我们预期的财政、货币配合模式对债市的压力要小于2025年。

《就业数据下修、降息可能提前——美国6月

PCE和7月非农数据点评我们预计2026年债市维持区间震荡、有波段机会，特别是国债10年期

《美国就业数据爆冷、财政变数增加收益率估值接近或达到1.9%时，交易机会可能更明显。

《“快降息”与“慢降息”——美联储9月议风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地

息会议点评缘政治紧张局势升级；美国贸易摩擦冲击超预期等。

《如何看长期收益率后续走势

《美联储的暗示与基本面的趋势

《关税辩论、就业降温、美债震荡

《社融减速符合预期、等待增量工具显效》

《AI效益与美债

《债市测试“平衡边界”

《分歧“变小”、压力变大——美联储12月会

议点评

《降息有没有“下半场”？

《如何理解融资成本低位运行

中银国际证券股份有限公司

具备证券投资咨询业务资格

固定收益

证券分析师：张鹏

peng.zhang_bj@

证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001

证券分析师：肖成哲

（8610

chengzhe.xiao@

证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005

目录

1、财政、货币政策配合与债市的关系4

2、2026年财政、货币政策配合整体思路5

3、20