有色金属行业小金属投资策略：看好钼价长期上行，钴价短期高弹性-250918-广发证券-25页.pdfVIP

[Table_Page]投资策略报告|有色金属

证券研究报告

[Table_Title][Table_Grade]

小金属投资策略行业评级买入

前次评级买入

看好钼价长期上行，钴价短期高弹性报告日期2025-09-18

[Table_Summary]

[Table_PicQuote]

核心观点：相对市场表现

⚫钼：供需格局逐渐转强，钼价有望延续上行趋势。84%

67%

（1）供给：25M1-7全球主要钼矿产量整体保持增长，逐月度先升后

50%

降。据亿览网、智利国家铜业委员会、秘鲁能矿部，25M1-7我国钼精34%

矿产量19万实物吨，同增5%；秘鲁和智利主要钼矿产量合计4.2万17%

0%

金属吨，同增5%。我国与南美地区钼产量均于25M3-4达峰后回落。09/2411/2402/2504/2507/2509/25

有色金属沪深300

除TeckResources新增铜钼伴生矿进入爬坡期外，其余老矿山钼产量

均随入选品位、回收率等因素波动。

[Table_Author]

（2）需求：25M1-8需求稳步增长，风电领域需求保持高景气。据钨分析师：宫帅

钼云商、iFinD，25M1-8我国钼铁钢招量同比增约3%，下游不锈钢库SAC执证号：S0260518070003

存高位震荡回落。终端需求方面，25M1-7期间我国风电装机保持高增SFCCENo.BOB672

长，累计同比增速超70%。据海关总署，25M1-7我国钼矿保持净进010

口，净进口同比增10%，表明中下游产业链钼资源需求旺盛。gongshuai@

（3）价格：全球钼供需格局维持紧平衡，钼价有望延续上行趋势。据分析师：王乐

IMOA、iFinD，25Q1期间，钼供需同步上升，但国内外产量快速爬坡、SAC执证号：S0260523050004

叠加下游不锈钢库存高企致供需格局整体偏弱，价格