医药生物行业2025年中报业绩综述：创新药链靓丽，期待行业整体复苏-250911-东海证券-51页.pdfVIP

2025

S0630522040001S0630525070003

S0630525050001

2025911

●板块整体业绩承压，环比小幅改善。我们统计的454家医药生物板块上市公司2025年H1整体实现营业收入12,533.30亿元，同

比下降2.59%；归母净利润1000.02亿元，同比下降3.60%；2025H1整体毛利率为31.72%，同比下降0.65pp；净利率为

8.42%，同比下降0.11pp，行业整体盈利能力处于历史低位。2025H1上市公司业绩分化明显，归母净利润呈负增长的公司占比

54.0%；增速为0-20%的占比18.3%；增速为20%-50%的占比11.9%；增速为50%以上的占比15.9%。2025Q2，医药生物行

业上市公司整体营收同比下降1.01%，环比增长0.12%；归母净利润同比下降9.44%，环比增长1.79%。

●子板块表现分化，创新药链表现亮眼。2025H1营收同比增速前5的子板块依次为创新药（+39.61%）、CXO（+13.79%）、其

他生物制品（+11.15%）、上游试剂（+3.11%）、医院（+1.00%）；归母净利润同比增速前5的子板块依次为CXO

（+64.95%）、其他生物制品（+14.23%）、医药流通（+10.98%）、药店（+0.88%）、中药（+0.48%）。整体来看，大

多数细分子板块继续承压，仅创新药、研发外包、上游试剂等板块表现较好。

●投资建议：2025年H1医药生物板块整体业绩承压，但结构性亮点呈现。随着商保创新药目录落地，集采规则转向“质量-价格-

供应”平衡，创新药械支付环境不断改善，利好高附加值产品获得合理的商业化价值。医疗行业整顿影响已基本出清，医院招投

标采购恢复，带动设备器械招标环比增长，院内诊疗活动正常化，院内院外医疗服务消费逐步回暖，我们预计下半年医药生物行

业整体有望持续复苏向好。建议关注创新药链、设备器械、医疗服务、二类疫苗、连锁药店、中药、原料药等细分板块及个股。

●个股组合：特宝生物、贝达药业、众生药业、科伦药业、荣昌生物、千红制药、百普赛斯、开立医疗、普门科技、国际医学、华

厦眼科、康泰生物、益丰药房、老百姓、羚锐制药等。

●风险提示：行业政策风险，公司业绩不及预期风险，突发事件风险等。

2

证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明

●根据国家统计局公布的医药制造业数据，2025H1，医药制造业实现营收1.23万亿元，同比下降1.20%；利润总额1766.90亿元，

同比下降2.80%。

●受基数效应、集采、反腐行业政策等多因素影响，2025H1，医药制造业营收利润同比增速均显著低于全国工业增速水平

（6.40%），医药工业在营收和利润方面承压。

2014-2025M6医药制造业营业总收入及同比增速2014-2025M6医药制造业利润总额及同比增速

资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所

4

●剔除新上市及部分业绩波动较大、可比性较差的个股，我们共纳入A股申万医药生物行业454只个股作为分析样本。2025H1医药生

物行业上市公司整体实现营业收入12533.30亿元，同比下降2.59%；归母净利润1000.02亿元，同比下降3.60%。上半年受宏观

经济环境变化叠加医保控费压力持续较大，医药行业整体业绩承压。展望全年，随着集采优化、医保支付改革深化、创新药审评审

批提速等相关政策推进，医药行业正经历从规模扩张向价值创造