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证券研究报告2025年9月17日湘财证券研究所

公司研究远大医药（0512.HK）

点亮核药蓝海市场，创新药械促新成长

核心要点：

❑点亮核药蓝海市场，创新药械铸就成长新基石

公司评级：买入（首次覆盖）

公司加大创新转型，根据2024年年报披露，共布局47项目创新管线，治

近十二个月公司表现疗领域聚焦核药抗肿瘤诊疗、心脑血管精准介入诊疗，两大领域项目数量

160.00%分别为14个、12个，合计占比达到56%。同时产异化布局呼吸及危重症

140.00%和五官科领域，在研项目占比合计达到30%。

120.00%

100.00%核药领域公司建立了完整的产业链，在产业布局深度及产品管线广度等

80.00%方面形成了稳固的竞争优势，截至2025年上半年，已获批上市产品易甘

60.00%泰快速放量，同时4款产品处于三期临床阶段。心脑血管精准介入诊疗

40.00%

20.00%板块，公司围绕通路管理、结构性心脏病及心衰三个方向进行全方位布

0.00%局，搭建高端医疗器械产品集群。呼吸及危重症领域，全球创新产品

-20.00%STC3141脓毒症的II期临床研究成功达到主要临床终点。

❑集采影响有望出清，创新管线业绩持续兑现

远大医药恒生指数

公司业绩呈现稳健增长，根据2025年中期业绩报告，2025年上半年实现

%1个月3个月12个月

营业收入61.1亿元（以下货币单位均为港币），同比增长约1.0%，撇除

相对收益5.1-17.962.1

第十批集采的影响，人民币口径营业收入同比上涨约13.0%，创新和高壁

绝对收益8.5-7.5114.0

垒产品收入占比达到51%，同比提升了14.9个百分点，公司创新产品保

注：相对收益与恒生指数相比

持快速增长，有效对冲短期集采压力。归母净利润11.69亿元，同比下降

24.2%。剔除Telix投资收益影响（2025上半年为1.51亿元，同比下降

68%），归母净利润为10.2亿元，同比下降5.9%。2025年上半年核药及

分析师：张德燕心脑血管介入诊疗、五官科板块营业收入呈现快速增长，呼吸及危重保持

证书编号：S0500521120003平稳增长，心脑血管急救、生物科技板块营业收入呈现下降。制药科技实

Tel：(8621)现营业收入38.45亿元，同比增长1.9%。其中，呼吸及危重症板块实现

营业收入10.47亿元，同比增长8.7%；五官科板实现营业收入14.95亿

Email：zhangdy@

元，同比增长21.4%；心脑血管急救板块实现营业收入9.04亿元，同比

下降22.5%。核药抗肿瘤诊疗及心脑血管精准介入诊疗科技产品实现