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中信金融资产（02799.HK）2025年中报点评中性

收入利润增加，信用成本上升

核心观点公司研究·财报点评

上半年收入和净利润均增加。中信金融资产2025年上半年实现营业收入（含银行·其他银行Ⅱ

联营及合营公司业绩）402亿元，同比增长19.9%；实现持续经营活动净利证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良

润55亿元，同比增长19.7%；实现归属于母公司普通股股东净利润62亿元，021021

wangjian@chenjunliang@

同比增长15.7%。上半年年化ROE为21.1%，ROA为1.1%。S0980518070002S0980519010001

资产规模较年初小幅增长。公司2025年二季度末资产总额1.01万亿元，较基础数据

年初增长2.7%，同比下降4.2%。从分部经营业绩来看，期末不良资产经营投资评级中性(首次)

合理估值

分部总资产较年初增长2.7%，资产管理和投资分部总资产较年初增长1.6%。收盘价1.09港元

其中，上半年收购处置业务资产、纾困盘活业务资产、股权业务资产较年初总市值/流通市值87469/38545百万港元

52周最高价/最低价1.41/0.33港元

增长，收购重组业务资产收缩，主要是公司主动调整资产结构，持续压降收近3个月日均成交额202.40百万港元

购重组业务资产规模。市场走势

不良资产经营分部收入增长，资产管理和投资分部收入下降。从分部经营业

绩来看，上半年不良资产经营分部收入同比增长58.3%，主要得益于对中国

银行和光大银行投资确认的约213亿元收入；资产管理和投资分部收入同比

下降85.1%，在集团抵消前收入中的占比降至5.6%。不良资产分部中，收购

处置业务收入、收购重组业务收入同比下降，纾困盘活业务、股权业务收入

同比增加。

信用成本同比上升，增强风险抵御能力。使用“资产减值损失/以摊余成本

计量的债务工具期初余额”测算的上半年信用成本率为15.3%，同比大幅上

升。从资产减值损失细项来看，信用成本上升主要是因为以摊余成本计量的资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

债务工具信用减值增加。大量计提减值增强了公司的风险抵御能力，2025年相关研究报告

6月末，公司以摊余成本计量的债务工具和以公允价值计量且其变动计入其

他综合收益的债务工具整体拨备覆盖率为270%，较年初提高44个百分点。

投资建议：我们预计公司2025-2027年普通股东净利润104/109/110亿

元，同比增长8.5%/4.1%/1.1%，EPS分别为0.13/0.14/0.14元，对应

PE为7.6/7.3/7.3倍，PB为1.70/1.38/1.16倍。综合绝对估值和相对估

值，我们认为公司合理股价在1.16-1.28港元，相较9月12日收盘价有6%

到17%溢价空间，首次覆盖给予“中性”评级。

风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、财务风险、市场风险等。

盈利预测和财务指标202320