有色金属行业电解铝：兼具弹性的红利资产-250914-中信建投-12页.pdfVIP

证券研究报告·行业动态

电解铝：兼具弹性的红利资有色金属

产

核心观点维持强于大市

王介超

近期LME仓库频繁出现大额提货申请，被视为供应端紧张的信号，驱动铝价突

wangjiechao@

破21000整数位关口。今年以来电解铝逐渐被市场接受作为红利资产交易，但基

010

本按照20500的均价进行定价，PE水平普遍在8~10倍。2026、2027年供应日渐

清晰，仍存在一定的缺口，叠加降息周期的充裕流动性，使得铝价获得向上的弹SAC编号:S1440521110005

性。接近产能天花板的电解铝是尚且便宜的具备弹性的红利资产，建议积极配置。

覃静

行业动态信息

qinjing@

工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为1.7%、3.8%、1.6%、3.4%、2.1%；工SAC编号:S1440524080002

业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美联储已开启降息SFC编号:BWC080

周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行邵三才

业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。shaosancai@

电解铝：兼具弹性的红利资产

SAC编号:S1440524070004

（1）铝价突破始于挤仓，终于基本面。马来西亚LME仓库近两日有约10万吨铝被申请提

货，导致其他买家可获得的库存量从14个月高点回落，这被视为供应端紧张的信号，驱动

LME铝价周四夜间放量上行，SHFE铝亦站上21000元/吨关口。今年电解铝的消费一直在超发布日期：2025年09月14日

预期的状态中，但是市场担忧消费透支而迟迟未对超预期的消费进行定价，国内前8个月的

市场表现

累计表需增长4%，全年消费增长上调至2.6%，全球2025年电解铝缺口约40万吨，今年旺

99%

季虽迟但已至，国内库存拐点已经出现，基本面支持铝价站稳21000元/吨。

79%

（2）2026、2027年全球电解铝产量增速2.15%、1.72%。2026年海外电解铝新增产量方面，59