【东吴-2026研报】策略点评：迎接波动率放大美股周观点.pdfVIP

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策略点

迎接波动率放大——美股周观点2026年01月12日

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◼本周（2026年1月5日-2026年1月9日）市场回顾：发达市场转涨，新兴证券分析师陈梦

市场继续上涨。从涨跌幅来看，新兴市场领涨1.6%，发达市场上涨1.5%

执业证书：S0600524090001

美股：本周小盘股代表罗素2000领涨，上涨4.6%，道指上涨2.3%，纳指上chenm@

涨1.9%，标普上涨1.6%。行业上，材料、工业领涨，电信业务、公用事业证券分析师葛晓媛

领跌。标普500成份股上涨占比66%。其中闪迪、美光科技、拉姆研究、西

执业证书：S0600525040003

部数据、莫德纳等领涨。

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◼非农就业数据走软以及IEEPA催化剂推迟，美股整体收涨。具体来看：

其一，基本面分化，数据“喜忧参半”。就业方面，“忧”的是，12月非相关研究

农就业新增5万人不及6.5万的预期，且前两个月数据遭遇大幅下修（修正《开门红下的暗流——港股周观点》

后，11月和12月新增就业人数合计较修正前低7.6万人），2025年全年就2026-01-12

业增长创下自疫情以来最疲软的年度表现。“喜”的是，美国12月失业率从

《AI辅助医疗与人形机器人等生活

4.6%下降至4.4%，且薪资增速回升。12月美国薪资增速环比从0.2%回升至

0.3%，同比从3.6%上升至3.8%，为2025年9月以来高值。化产品落地》

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PMI方面，呈现制造业继续收缩，服务业继续扩张的分化格局。美国12月

ISM制造业PMI为47.9，低于预期的48.4及前值48.2，连续10个月收缩；

12月ISM服务业PMI达54.4，创2024年10月以来最高。其中新订单、商

业活动、出口订单分项强劲。

其二，特朗普关税裁决推迟。1月9日，美国最高法院没有就特朗普政府关

税案作出裁决，市场预计1月14日公布裁决。IEEPA催化剂推迟，令特朗

普的标志性经济政策前景悬而未决，美股风偏边际修复。

美元流动性：在缓解紧张的“路上”。美元流动性尚未进入特殊风险场景：

美联储通过正回购协议投放增加应对季节性资金需求压力，BTFP与其他信

贷担保工具全程维持零规模。尽管准备金规模边际下降至2.85万亿美元，相

较于3万亿美元的合意水平偏紧，但是SOFR-OIS利差边际收窄，SOFR尚

未突破联储利率走廊，指向短期融资成本虽紧，但程度仍旧可控。

◼展望：短期来看，我们仍旧看好美股。一是，非农交出一份“恰到好处”的

成绩单，未引发重大增长担忧，在宏观稳态背景之下，就业没有失控（失业

率5%），通胀尚未脱离趋势（环比+0.2%-0.3%），市场并未定价悲观的宏

观预期