【华源-2026研报】连锁包点龙头再启航，新店型培育新曲线.pdfVIP

证券研究报告

食品饮料|食品加工

非金融|首次覆盖报告

hyzqdatemark

2026年01月15日巴比食品(605338.SH)

投资评级：买入（首次）——连锁包点龙头再启航，新店型培育新曲线

投资要点：

证券分析师

经营复盘，公司系连锁早餐包点的领军品牌。“巴比馒头”2003年诞生，公司专门

张东雪

SAC：S1350525060001从事包子、馒头等中式面点食品的研发、生产和销售，是一家“连锁门店销售为主，

zhangdongxue@团体供餐销售为辅”的中式面点制造企业；公司产品覆盖自产面点、自产馅料及外

周翔采食品三大系列，同时整合加盟、直营与团餐新零售等多元渠道；门店总数从2016

SAC：S1350525070003

zhouxiang@年的2074家稳步扩张至2025H1的5685家。

我国早餐刚需特征强，中式包点等早餐品类市场容量大。根据英敏特数据，2019年

联系人

中国早餐市场规模达1.75万亿，2015-2019年CAGR约7%，其中外食早餐市场约

7000-8000亿元，外食占比约45%。品类端，中式包点占比最大，约39.3%；根据

红餐大数据，2024年全国包点市场规模为704亿元，预计2025年同增5.1%至740

市场表现：

亿元。预计我国现存包点门店数在15万家以上，且主要分布在华东区域。

行业竞争格局分散，整合空间广阔。国内早餐地域化属性突出，各地区口味差异较

大，导致品类受限、口味单一的区域品牌难以省外扩张；同时，行业进入门槛低、

单一门店天花板低、门店对包点师傅依赖高、“赚辛苦钱”等因素导致行业以100

家以下的品牌为主、加盟商带店率低，竞争格局分散。根据红餐网数据，2022年包

点CR5达5.1%；其中，巴比规模最大，综合优势突出，未来整合空间广阔。

内生、外延双轮驱动全国化扩张，团餐稳健增长，同时新店型培育新曲线。对比其

他万店业态（茶饮、卤味、火锅超市、量贩等），现制包点行业由于各地口味差异

大、单店销售天花板不高等原因，全国化发展缓慢；对此，公司内生开店+外延并购

基本数据2026年01月14日

双轮驱动扩张，稳步推进全国化开店。同时，公司推出新堂食店，切入小吃快餐赛

收盘价（元）30.71

一年内最高/最低道，打开成长新曲线；对标相似价格带的区域小吃快餐业态超意兴，我们预计华东

33.50/16.47

（元）和华中区域堂食店开店空间1437-2416家。此外，我国团餐市场规模大，公司积极

总市值（百万元）7,357.09

流通市值（百万元）7,357.09开拓新零售渠道，未来团餐业务有望稳健增长。

总股本（百万股）239.57

资产负债率（%）19.34盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.84/3.20/3.57亿

每股净资产（元/股）9.46

资料来源：聚源数据元，同比分别为+2.8%/+12.7%/+11.6%，当前股价对应的PE分别为26/23/21倍。