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【东吴-2026研报】耐普转02：矿山耐磨新材料领域先行者.pdf

证券研究报告·固定收益·固收点评

固收点

耐普转02：矿山耐磨新材料领域先行者2026年01月16日

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事件

证券分析师李勇

◼耐普转02（123265.SZ）于2026年1月16日开始网上申购：总发行规执业证书：S0600519040001

模为4.50亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于秘鲁年产1.2万吨010

新材料选矿耐磨备件制造项目。liyong@

◼当前债底估值为118.90元，YTM为2.97%。耐普转02存续期为6年,证券分析师陈伯铭

中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为A+/A+，票面面值为100执业证书：S0600523020002

元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、chenbm@

2.00%、2.50%，公司到期赎回价格为票面面值的114.00%（含最后一期

利息），以6年A+中债企业债到期收益率6.1442%（2026-01-14）计算,相关研究

纯债价值为118.90元，纯债对应的YTM为2.97%，债底保护较好。

《债市逆风中的生存法则：历史调整

◼当前转换平价为101.60元，平价溢价率为-1.61%。转股期为自发行结对当前的启示》

束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2026年07月

2026-01-14

22日至2032年01月15日。初始转股价38.44元/股，正股耐普矿机1

月14日的收盘价为39.07元，对应的转换平价为101.64元，平价溢价《周观：股债跷跷板效应凸显，宽松

率为-1.61%。基调下曲线陡峭》

◼转债条款中规中矩，总股本稀释率为6.49%。下修条款为“15/30，85%”，2026-01-12

有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，

条款中规中矩。按初始转股价38.44元计算，转债发行4.50亿元对总股

本稀释率为6.49%，对流通盘的稀释率为9.66%，对股本摊薄压力较小。

观点

◼我们预计耐普转02上市首日价格在132.11-146.56元之间，我们预计中

签率为0.0016%。综合可比标的以及实证结果，考虑到耐普转02的债

底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率

在37%左右，对应的上市价格在132.11-146.56元之间。我们预计网上

中签率为0.0016%，建议积极申购。

◼江西耐普矿机股份有限公司主要从事重型矿山选矿装备及其新材料耐

磨备件的研发、设计、制造、销售和服务。产品主要应用于金属矿山、

煤炭、建材、冶金、电力等行业的大型选矿厂、碎磨系统和物料输送系

统。公司研发的高分子复合橡胶新材料具有耐磨、耐腐、耐高温、经济、