【东方-2026研报】12月金融数据点评：政府债支撑减弱下社融增速回落，对公信贷同比多增.pdfVIP

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政府债支撑减弱下社融增速回落，对公信看好（维持）

贷同比多增国家/地区中国

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报告发布日期2026年01月16日

12月金融数据点评

核心观点

⚫社融增速回落，高基数下政府债同比大幅少增。12月社融同比增长8.3%，环比下

降0.2pct，当月社融增量2.21万亿元，同比少增6462亿元。结构上：1）社融口径

人民币贷款同比多增1402亿元，个贷需求相对疲软，但对公贷款增长良好，预计受

益于地方债务结存限额中2000亿元用于项目建设，支持扩大有效投资。2）政府债

同比少增10733亿元，25年财政靠前发力，政府债发行节奏错位，年末政府债发行

步入尾声，12月同比下降显著，对社融的支撑力度明显减弱。3）企业直接融资同

比多增1775亿元，其中债券融资和股票融资分别同比多增1700亿元和75亿元。

屈俊执业证书编号：S0860523060001

4）非标融资同比多增694亿元，其中委托贷款和信托贷款分别同比多增328亿

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元、528亿元，承兑汇票同比少增162亿元，票据贴现利率上升，规模环比回落。

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⚫零售需求延续疲弱，对公贷款同比多增，结构性工具降息落地，货币宽松或有延于博文执业证书编号：S0860524020002

后。12月贷款同比+6.4%，环比持平，当月新增贷款9100亿元，同比少增800亿yubowen1@

元。居民户贷款读数延续回落，需求延续疲软。短贷同比少增1611亿元，居民收入021

预期尚未改善，消费需求持续低迷；中长贷同比少增2900亿元，12月30个大中城陶明婧执业证书编号：S0860525090006

市商品房成交面积同比-26.6%，虽降幅环比收窄，但购房需求仍明显不足。总体taomingjing@

看，零售信贷增长持续疲弱，除有效信贷需求不足外，也是高息个人贷款压降的结021

果。对公贷款同比多增5800亿元，中长贷和短贷分别同比多增2900、3900亿元，

预计此前安排的5000亿元地方债务结存限额下达地方，其中2000亿元用于项目建

设，有效带动对公信贷增长。票据贴现同比少增1000亿元。此次结构性工具降息落