【德邦-2026研报】2025年12月金融数据点评：资金活化放缓，结构性降息落地.pdfVIP

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证券研究报告|宏观点评

2026年01月16日

宏观点评资金活化放缓，结构性降息落地

——2025年12月金融数据点评

证券分析师

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程强投资要点：

资格编号：S0120524010005

邮箱：chengqiang＠2025年12月存量社融增速为8.3%，较前值8.5%小幅回落0.2个百分点；M2同

比增速回升至8.5%（前值为8.0%）；M1同比增速降至3.8%（前值为4.9%）；

研究助理M2-M1“剪刀差”扩大至4.7%（前值为3.1%）；新增社融约2.21万亿元（前值

卢柯源为2.49万亿元），同比少增约0.65万亿元；新增人民币贷款约0.91万亿元（前值

邮箱：luky3＠为0.39万亿元），同比少增800亿元。12月金融数据延续“总量充裕、结构分化”

的特征：社融和货币投放保持较快增长，为经济提供充足支持；但M1增速进一步

下滑，“剪刀差”扩大，资金活跃度较前期有所下降。

与此同时，2026年1月15日中国央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率

0.25个百分点。这一操作凸显货币政策在2026年年初进一步加码宽松，以降低

重点领域融资成本、支持实体经济。在国内通胀水平仍偏低、PPI通缩尚未完全修

复、稳增长诉求突出的背景下，我们综合判断货币环境将继续保持充裕偏松的基

调。

社会融资：增速小幅回落，政府债券仍是主要支撑。2025年末社会融资规模存量

同比增长8.3%，较上月回落0.2个百分点。12月当月新增社融约2.21万亿元，

同比少增约0.65万亿元，反映出社融供给动力较去年同期有所减弱。分结构看，

政府债券和直接融资仍是社融增长的重要支撑力量：2025年全年政府债券净融资

达13.84万亿元，同比多增2.54万亿元，带动政府债券在社融存量中的占比升至

21.5%（同比提高1.6%）；同时直接融资优势突出，企业债券全年净融资2.39万

亿元，同比多增4825亿元，企业境内股权融资4763亿元，同比多增1863亿元，

为社融提供了有力支撑。相对而言，信贷对社融的拉动有所减弱——2025年末对

实体经济发放的人民币贷款余额占社融存量比重降至60.7%（同比下降1.1%）。

这表明社融结构正从银行贷款转向债券等直接融资渠道优化。总体来看，在政府债

发行高峰趋于尾声的情况下，社融增速小幅放缓，但剔除政府债券影响的内生融资

需求仍显偏弱，未来社融能否保持较快增长有赖于信用需求的进一步恢复。