【国联民生-2026研报】金属行业2026年度策略系列报告之贵金属篇：黄金上行势不可挡.pdfVIP

金属行业2026年度策略系列报告之贵金属篇

黄金上行，势不可挡glmszqdatemark

2026年01月15日

美国经济前景悲观，降息周期加速开启。美国经济增速持稳，但需求动能减弱，推荐维持评级

经济下行压力逐步显现。消费端信心指数和个人可支配收入增速年初以来不断下

行；投资端PMI下滑趋势不改，持续低于荣枯线；就业端过往数据时常下修，失

[Table_Author]

业率大幅攀升，创下自2021年9月以来最高水平。美联储利率政策需平衡经济

与通胀，持续高利率下美国财政与债务压力不断加大，加之特朗普降息诉求以及

联储出席换届带来的独立性挑战，降息周期格局加速，利好金价上行。

主权货币信用下行，央行购金势头不减。公共卫生事件后为刺激经济增长，全球

国家大幅扩表冲击货币信用。复盘历史，黄金储备量与金价整体呈正向关系。2020

年全球货币超发后，各国央行购金需求增加，2024年连续三年购金超千吨，我国分析师邱祖学

央行25年12月再度增持，连续14个月购金。货币信用下行背景下全球央行资执业证书：S0590525110009

产中黄金的配置意愿上升，金价中枢持续上移。邮箱：qiuzuxue@

研究助理王作燊

地缘冲突+关税政策带动避险投资，海内外新兴资金涌入市场。2025年以来特朗执业证书：S0590125110065

普上台后地缘政治问题不断，以“对等关税”为代表的贸易保护主义政策进一步邮箱：wangzuoshen@

将全球地缘与国际贸易风险推向历史高位。各地区黄金ETF持仓规模及交易活跃

度也创历史新高。另外，国内险资等新兴资金加速涌入黄金市场，为金价上行注相对走势

入新动能。

有色金属沪深300

白银：双重属性定价，关注补涨行情。白银工业需求占总需求50%以上，近年光110%

伏用银量高增而供应增长速度有限，白银供需缺口不断放大。白银为金融和工业

70%

属性共同定价品种，作为重要指标，金银比回落区间通常对应银价上涨。复盘历

史，金银比与PMI一般呈现反向关系，若后续金银比回落带来白银金融与商品属30%

性共振，工业需求预期提振下白银价格可能更具上涨弹性。

-10%

投资建议：美国