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究与探索

数字普惠金融、融资约束与资本结构

基于企业成长性分析

巍巍

（新疆财经大学金融学院新疆乌鲁木齐830000）

：分析了融资约束与企业资

摘要文章以2011—2020年我国沪深A股上市公司为研究样本，本

结构的关系，在此基础上进一步分析数字普惠金融对两者关系的影响。研究发现，企业的融资约束

越高，其财务杠杆率更低；数字普惠金融削弱了融资约束与财务杠杆的负向关系。影响机制检验发

现，数字普惠金融对融资约束与财务杠杆负向关系的削弱，主要通过降低企业信贷成本来实现。进

一步对企业成长性差异进行分析发现，在成长性更高的企业中，数字普惠金融对融资约束与财务

杠杆负向关系的削弱更显著。

：

关键词数字普惠金融融资约束资本结构企业成长性

一、引言需求，还受到金融市场供给面的影响。在完美的市场假

。

本结构是公司治理领域的核心问题之一MM理定下，我们认为企业可以自由的进入市场选择股权或债

论开创了公司本结构的系列研究，也使得公司投融权方式进行融，公司资本结构取决于自身的经营状况

。，在金

决策被纳入到一个完整的框架MM理论认为在完美的和融资意愿。然后中国企业的融环境并不乐观

市场中，企业的融和投资都不存在着摩擦和成本。基融供给错配、企业内部代理问题、信息不对称等问题下，

于这一完美假设下，通过不断放宽条件引入不完美市场中国企业普遍面临着融约束。融约束也成为了影响

下的各种因素，使得公司资本结构成为了一个值得探究公司资本结构的重要因素。林晚发和刘颖斐[2]从信用评

和具有现实意义的话题。级的角度分析了融约束与公司资本结构的关系，研究

已有研究从信贷政策、货币政策、利率市场化等角指出信用评级下调会增加企业的融约束，从而降低了

度分析企业资本结构的影响因素。外部融环境会影响企业的外部负债融比例，即带来更低的财务杠杆率。

[3]

企业的融行为，进而可能影响企业的最优资本结构决舒长江等从国企与非国企的角度进行分析，研究指出

策。企业外部融环境的影响因素涉及国家政策层面、国有企业和大企业由于融约束小，更容易加杠杆。因

市场发展层面、经济发展层面等，与此同时随着互联网此也看出，当企业面临更高的融约束时，表明企业外

等信息技术的发展，使得传统的金融服务与数字化信息部融能力更弱，其进行外部负债融资的程度就更低，

郭峰等[1]，编制刻。

相结合，的研究通过以亿计的微观数据即高融约束的企业会面临更低的财务杠杆率

画了我国不同地区的数字金融发展程度，即“北京大学那么融约束与财务杠杆率的关系可能会受到外

数字普惠金融指数”。已有关于数字普惠金融的研究主部环境的影响，特别是企业的外部融环境。数字普惠

要集中在探讨其对企业创新、企业融等的影响。作为金融为代表的外部融环境改善，其体现为互联网信息

基于互联网等信息技术的数字普惠金融其是否会影响技术与金融服务的结合，可以通过大数据、人工智能、云

企业的资本结构呢？其中的影响机理又是什么，企业背计算等数字技术，降低传统金融对