医药健康行业研究：多家公司年报预告超预期大会亮点不断.pdfVIP

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gantanhuan

CXOJPM

投资逻辑

本周，包括药明康德、康龙化成、药明合联等在内的多家CXO头部公司发布2025年业绩预告，部分公司业绩预告在

2025年业绩指引基础上进一步超预期，行业景气度上行信号明确。根据各家公司披露的2025年在手订单情况并横向

对比季度间变化，订单趋势整体环比持续向好。考虑订单到业绩的转化周期，我们预计未来1-2年CXO公司的业绩仍

能实现快速增长。

药品板块：荣昌生物宣布与艾伯维就荣昌生物自主研发的新型靶向PD-1/VEGF双特异性抗体药物RC148签署独家授权

许可协议,艾伯维将获得RC148在大中华区以外地区的独家开发、生产和商业化权利,荣昌生物将收到一笔6.5亿美元

的首付款与最高达49.5亿美元的里程碑付款，以及在大中华区以外地区净销售额的两位数分级特许权使用费。

CXO：多家公司发布2025年业绩预告，部分头部公司业绩预告在2025年业绩指引基础上进一步超预期，行业景气度

上行信号明确。在已经结束的JPM大会上，药明康德、药明生物、药明合联三家公司发表主题演讲，从行业趋势，市

场空间，竞争能力等多个维度释放积极信号。当前时点建议积极布局。

医疗器械：第六批耗材国采结果公布，“反内卷”原则充分体现。国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家

组织药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集中带量采购中选结果公示》，此次集采预计2026年5月前后实施中选结

果。集采共有227家企业的496个产品投标，202家企业的440个产品中选。医疗机构需求量大的主流企业积极中选，

整体中选率较高，建议关注报量情况良好且生产降本能力较强的相关企业。

生物制品：华东医药控股子公司道尔生物DR10624注射液药品临床试验申请已获得美国FDA批准，适应症为代谢相关

脂肪性肝病（MASLD），DR10624是FGF21R/GCGR/GLP-1R长效三特异性激动剂，较单靶药物有望实现更广泛的临床获

益,建议持续后续研发进展。

中药：众生药业控股子公司众生睿创授权齐鲁制药在国内对RAY1225注射液进行生产与商业化销售，首付款人民币2

亿元、开发和销售里程碑付款最高合计人民币8亿元，后续产品上市后有权获得许可产品净销售额双位数的销售提成。

业内部分公司积极布局创新管线，建议关注后续进展。

医疗服务及消费医疗：海外催化频出，TempusAI业绩超预期，此外英伟达联合礼来斥资10亿美元建设实验室。AI

医疗已进入商业化加速期，我们持续看好兼具技术壁垒、落地应用能力以及明确商业化路径的公司，其有望在跨越技

术与市场成熟的临界点后，实现规模的快速扩张和盈利质量的实质性提升。

投资建议

本周2026年JPM大会在旧金山顺利举办，药明康德、药明生物、药明合联等多家公司发表主题演讲，各公司从行业

空间、竞争格局、公司战略及项目情况向市场释放积极讯号，当前时点重点强调CXO板块配置价值，建议积极布局。

重点标的

恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映

恩生物、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、

益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

敬请参阅最后一页特别声明1

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行业周报

内容目录

CXO行业景气度上行信号明确，建议积极布局4

药品板块：股价呈震荡态势，PD-1/VEGF赛道持续升温6

A/H股创新药标的股价呈震荡态势，新药上市及跨国交易数量维持高水平6

荣昌