【信达-2026研报】周大福（01929）：10-12月同店表现靓丽，定价首饰占比提升显著.pdfVIP

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证券研究报告周大福：10-12月同店表现靓丽，定价首饰占

公司研究比提升显著

[Table_ReportType]

公司点评报告

[Table_ReportDate]2026年1月21日

[Table_StockAndRank]

周大福(1929.HK)

[Table_Summary]

投资评级事件：周大福发布2025年10-12月经营数据公告。公司2025年10-12月

实现零售值同比+17.8%，其中中国内地市场同比+16.9%，中国内地以外市

上次评级

场同比+22.9%，环比7-9月增速明显加快。

同店销售增长靓丽，珠宝消费氛围改善。同店销售（直营渠道）方面，2025

[Table_Author]

[Table_Author]年10-12月公司在中国内地同比+21.4%，中国内地以外市场同比+14.3%，

姜文镪新消费行业首席分析师

执业编号：S1500524120004环比7-9月均呈加速趋势，中国内地市场提速达13.8pct。据公告信息，10-12

邮箱：月珠宝消费气氛逐步改善，在一定程度上支撑景气度向上。

jiangwenqiang@

定价首饰占比提升显著，强化标志性产品系列推新。同店销售（直营渠道）

分产品看，2025年10-12月公司在中国内地定价首饰（K金镶嵌+定价黄金

骆峥新消费行业分析师

首饰）/计价黄金首饰分别实现同比+53.4%/+13.1%，其中定价首饰零售额

执业编号：S1500525020001

占比达40.1%（同比+10.7pct），有望支撑毛利率提升。我们认为，公司的

邮箱：

定价首饰表现亮眼一方面得益于标志性产品以及翡翠首饰的有力带动，另一

luozheng1@

方面可能因为提价事件对消费者造成刺激性消费决策。此外，公司继续稳步

推进品牌转型，加强标志性产品系列，推出多款周大福传福系列新品，并携

手香港迪士尼推出首个以Duffy与好友为主题的盲盒系列。

内地渠道继续优化，计划加强国际市场开拓。线下渠道方面，公司持续优化

门店质量与效率，2025年10-12月中国内地周大福主品牌净关门店230家，

期末门店总数为5433家，直营/加盟分别占28.4%/71.6%。公司开启品牌

转型后，全新设计门店的表现持续优于一般门店，包括新加坡星耀樟宜机场

店、上海港汇恒隆广场店等。公司后续计划将国际扩张作为增长抓手之一，

预计在2026年6月前推出新店进军国际市场，并聚焦于精选高端地段。

盈利预测：我们预计2026-2028财年公司归母净利润分别为87.6/98.9/