国内ERP行业龙头企业，SaaS战略步入正轨.pdfVIP

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公

司

研金蝶国际（00268.HK）把握两大转型机遇，步入发展新阶段

究

2021年06月17日

——港股公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）陈宝健（分析师）应瑛（联系人）

chenbaojian@yingying@

证书编号：S0790520080001证书编号：S0790120100007

日期2021/6/16

港当前股价(港元)26.950ERP行业引领者，云转型战略稳步推进

股一年最高最低(港元)39.500/14.940金蝶国际作为国内ERP行业领导者，受益高客户黏性和平台横向延展性。随着

公总市值(亿港元)935.10公司云转型和平台战略推进，格局优势有望进一步扩大。考虑公司销售渠道拓展、

司

首流通市值(亿港元)935.10产品升级迭代和样板客户的持续出现，我们预计2021-2023年归母净利润分别为

次-2.46/-1.26/0.69亿元，EPS分别为-0.07/-0.04/0.02元/股。当前股价对应2021-2023

总股本(亿股)34.70

覆

盖流通港股(亿股)34.70年PS为18.2/14.3/11.5，低于可比公司PS估值，首次覆盖给予“买入”评级。

报近3个月换手率(%)18.4ERP国产空间广阔，面临云转型和智能化两大新趋势

告

（1）云转型：传统ERP市场增速放缓，云ERP市场保持高景气度。据智研咨询

股价走势图预测，2017-2021年云ERP市场规模复合增速约42%。国产ERP厂商积极云转

型，初步具备国产替代实力，有望打破高端ERP市场被垄断的局面，仅SAP的

金蝶国际恒生指数

200%国产替代规模超百亿。此外，云转型加速打开ERP中小微市场，对应2021-2023

150%年的市场规模预计为88.2、121.7、164.3亿元。

100%（2）智能化：传统ERP以战略为导向、IT为控制的理念已经逐渐过时，智能

50%ERP头部厂商纷纷变革传统ERP产品，扩展ERP边界：金蝶国际于2018年下

0%半年发布金蝶云苍穹，并于2019年提出EBC战略；用友网络于2020年提出BIP

开-50%

源2020-062020-102021-02战略，并发布YonBIP商业平台；2021年SAP发布“RISEwithSAP”战略，宣

证数据来源：贝格数据布将ERP产品与服务相结合。

券

短期销售渠道建设和产品迭代促销量上涨，长期国产替代进一步打开市场

证

券短期看：产品迭代和分销网络的持续推进，云产品销售有望持续增长；中期看：

研公司的平台化战略和多元模块增多，进一步增强用户黏性和ARPU值；长期看：

究

报