高新技术企业股权价值评估案例分析.pdfVIP

专题8：企业价值评估

【例题17】C公司是2014年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管

理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：

(1)C公司2014年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2015年、2016

年的增长率分别为10%、8%;2017年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。

(2)C公司2014年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经

营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为

12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。

(3)公司未来不打算增发或回购。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分

配股利。

要求：

(1)计算C公司2015年至2017年的股权现金流量。

(2)计算C公司2014年12月31日的股权价值。

【及解析】

（1）单元：万元

项目2014年2015年2016年2017年

销售收10001000×1.1=11001100×1188×1.05=1247.4

入1.08=1188

经营营1000/4=2501100/4=2751188/4=2971247.4/4=311.85

运资本

净经营1000/2=5001100/2=5501188/2=5941247.4/2=623.7

性长期

资产

净经营250+500=750275+550=825297+594=891311.85+623.7=935.55

资产

税后经750×20%=150=150×1.1=165165×=178.2×1.05=187.11

营净利1.08=178.2

润

股东权750×1/2=375=375×1.1=412.5412.5×=445.5×1.05=467.78

益1.08=445.5

净负债375412.5445.5467.78

税后利息=375×=412.5×=445.5×=467.78×

净负债×6%=22.56%=24.756%=26.736%=28.07

税后利息

率

净利润=税127.5140.25151.47159.04

后经营净

利润-税后

利息

股东权益=412.5-375=445.5-412.5=467.78-445.5=22.28

的增加=37.5=33

股权现金102.75118.47136.76

流=净利润

-股东权益

的增加

(2)单元：万元

项目