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第6章

主要期货合约

?第6章主要期货合约

?6.1商品期货

?6.2利率期货

?6.3外汇期货

?6.4股票指数期货

?6.1商品期货

?6.1.1商品期货的概述

?1.商品风险与商品期货

?经济组织或单位受某些商品价格波动影响时，就面临着商品风险。面临商品风险比较明显的行业有石油公司、航空、汽车制造及食品加工等。商品期货的出现，帮助了这些经济组织或单位在面临商品价格急剧波动时，减轻由此造成的不利影响。

?商品期货是指标的物为实物商品的期货合约，商品期货历史悠久种类繁多，主要包括农副产品、金属产品、能源产品等几大类。

?6.1.2商品期货的定价

?黄金和白银

?黄金、白银是众多投资者所拥有的贵金属资产，如果不考虑存储成本，黄金和白银类似于无收益证券。设S表示黄金的现货价格，则期货价格F为：

?存储成本可看做是负收益，设V为期货合约有效期间所有存储成本的现值，则期货价格F为：

?若任何时刻的存储成本与商品价格成一定的比例，存储成本可看做是负的收益率。在这种情况下，期货价格F调整为：

?6.2利率期货

?6.2.1利率期货的概述

?1.利率期货的概念

?利率期货是指以债券等利率敏感类证券为标的物的期货合约，它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。

?2.影响利率期货价格的主要因素

?通常利率期货的价格和市场利率成反方向变动。一般地，如果市场利率上升，利率期货的价格将会下跌，反之，如果市场利率下降，利率期货价格将会上涨。

专栏6.1利率远期与利率期货的区别

1．远期利率协议的买方是担心利率上升的借款人，规避利率上升的风险，而利率期货的买方是担心利率下跌的投资人，规避利率下跌的风险；相反，远期利率协议的卖方是担心利率下跌的投资人，规避利率下降的风险，而利率期货的卖方是担心利率上升的借款人，规避利率上升的风险。

2．远期利率协议报出的是远期利率，而利率期货所报出的通常并非期货利率，而是与期货利率反向变动的特定价格，期货利率隐含在报价中。

专栏6.1利率远期与利率期货的区别

3．由于上述区别，利率期货结算金额为协议价与市场结算价之差，远期利率的结算价则为利差的贴现值。

4．利率期货存在每日盯市结算与保证金要求，加上结算金额计算方式的不同，决定了远期利率与期货利率的差异。

5．远期利率协议通常采用现金结算，而利率期货可能需要实物交割，期货交易所通常规定多种符合标准的不同证券均可用以交割，也可能需要现金结算，使得利率期货相对复杂。

?影响市场利率以及利率期货价格的主要因素包括：

?（1）货币供应量。

?（2）经济发展状况。

?（3）政府的财政状况。

?（4）其他国家利率水平。

?6.2.2利率期货的种类

?利率期货交易的交易对象并不是利率，而是某种与利率相关的特定的金融证券或支付凭证，如国库券、债券、大额定期存单、欧洲美元存款证等，其标的资产的价格通常与实际利率成反方向变动。