资本结构优化分析：债务水平对价值与资本成本影响.pdfVIP

第33讲-资本结构优化（2）

【例5-20】某公司息税前利润为400万元，资本总额账面价值为2000万元。假设无风险率为6%，

市场平均率为10%，所得税税率为25%。市场价值等于面值，经，不同水平下的权益资本成本

率和税前利息率（假设税前利息率等于税前资本成本）如表5-11所示。

表5-11税前利息率和权益资本成本率资料表

市场价值B税前利息率权益资本成本率Ks

β系数

（万元）（%）（%）

0—1.5012.0

2008.01.5512.2

4008.51.6512.6

6009.01.8013.2

80010.02.0014.0

公司价值和平均资本成本率金额单位：万元

市场市场公司税后资本成本普通股资本成平均资本成本

价值价值总价值（%）本（%）（%）

025002500-12.012.00

200236125616.0012.211.72

400217925796.3812.611.64

600196625666.7513.211.69

800171425147.5014.011.93

【手写板】

解析：的市场价值=账面价值=400（万元）

（1）B=400万元，S=[（400-400×8.5%）×（1-25%）]/12.6%=2179（万元）

K=6%+1.65×（10%-6%）=12.6%

s

V=B+S=400=2579（万元）

（2）K=8.5%×（1-25%）=6.38%

b

K=（400/2579）×6.38%+（2179/2579）×12.6%=11.64%。

w

可以看出，在没有资本的情况下，公司的总价值等于的账面价值。当公司增加一部分时，财

务杠杆开始发挥作用，公司总价值上升，平均资本成本率下降。在资本达到400万元时，公司总价值最高，

平均资本成本率最低。资本超过400万元后，随着利息率的不断上升，财务杠杆作用逐步减弱甚至显现负

作用，公司总价值下降，平均资本成本率上升。因此，资本为400万元时的资本结构是该公司的最优资本

结构。

【提示1】每股收益分析法和平均资本成本比较法都是从账面价值的角度进行资本结构优化分析，