【国联民生-2026研报】当前各债券品种及期限的定价分析.pdfVIP

债券策略周报

当前各债券品种及期限的定价分析glmszqdatemark

2026年01月25日

债市观点及组合策略推荐[Table_Author]

首先从短端利率来说，分为三个品种：1.存单利率在接近1.6%左右后还有下行空

间吗？虽然央行对于资金较为呵护，但目前资金利率水平还是略有抬升，存单利

率与资金的利差不断压缩，在央行降息、资金中枢下移之前，存单利率进一步下

行空间较小；2.中短信用还有套息价值吗？当前3Y二级资本债利率略微高于

1.8%，其与R007利差已经压缩至30BP左右，信用套息的保护空间已经不足；分析师徐亮

3.中短利率还能继续下行吗？首先短端国债利率与资金利率倒挂，短端国债定价执业证书：S0590525110037

偏贵，但在央行买债预期的环境中，短端国债可能会维持稳定。中短端证金利率邮箱：xliang@

点位虽然相较历史不高，但横向对比有较强的优势，近期中短证金也开始逐步跟

上整体利率下行的节奏。另外，根据过去1年利差经验，3年国开隐含的R007水

相关研究

平在1.58%左右，虽然下行空间不大，但相对短国债、信用和存单来说具有优势。

1．海外利率周报：美债延续高位

其次从中长端及以上期限来说，分为三个维度：1.10年国债短时间没有下行空间。小幅波动格局-2026/01/25

当前10年国债利率下行至1.8%左右，考虑到权益表现、通胀预期好于1.8%以2．转债周策略：近期转债资金重

下时期，同时资金利率中枢也略有抬升，因此在货币降息之前，10年国债利率很点布局方向有哪些-2026/01/24

难再度明显下行；2.超长国债和长端证金债与10年国债还有压缩利差空间，但幅3．信用债周策略：怎么看地产债

的交易热度提升？-2026/01/20

度预计较小。从主力券利差来看，30-10Y国债利差压缩至41-42BP左右；10年

4．流动性跟踪与地方债策略专题：为何地方

证金与国债利差压缩至11BP左右。考虑市场逻辑支撑30-10Y利差维持上行，债供给依然偏慢？-2026/01/20

因此预计30-10Y利差压缩至40BP左右后的进一步压缩动力不大。另外在赎回5．债券策略周报：超长债的买点

新规好于预期后，10年证金与国债利差存在压缩逻辑，但目前两者利差水平也不和机会在哪里-2026/01/18

高了；3.长信用还有继续参与价值吗？以二级资本债为例，考虑3Y二级资本债下

行空间较小，但5-3Y等期限利差较陡峭，因此当资金维持稳定，短端信用在低位

震荡时，长端信用还有小幅压缩期限利差的空间，我们此前预计5Y二级资本债

在下行至2.1%左右后再度下行的动能可能会减弱。而从10年二级资本债来看，

目前10年二级资本债-30年地方债利差也回落至历史低位，10年信用的相对价

值有所减弱。

综合各品种期限债券定价来说，如果担心利率下行赔率不够且权益容易上涨，则

建议债券组合可以关注稍低久期策略，优先关注3