【东方-2026研报】公用事业行业周报（2026.01.19-2026.01.23）：火电电量降幅收窄，基金持仓底部提升.pdfVIP

行业研究|行业周报

公用事业行业

看好（维持）

火电电量降幅收窄，基金持仓底部提升国家/地区中国

行业公用事业行业

报告发布日期2026年01月25日

公用事业行业周报（2026.01.19-2026.01.23）

核心观点

⚫发电量增速边际回落，火电降幅收窄。2025年12月规上电厂发电量同比+0.1%，

同比增速较2025年11月-2.6pct，主要受气温因素拖累。分电源看，2025年12月

水电/核电/新能源增速均有所回落，火电降幅收窄。2025年12月风电同比+8.9%，

增速较2025年11月-13.1pct；2025年12月光伏同比+18.2%，增速较2025年11

月-5.2pct。2025年12月水电同比+4.1%，增速较2025年11月-13.0pct，我们认

为水电增速回落主要由于低基数效应消退。2025年12月核电同比+3.1%，增速较

2025年11月-1.6pct，我们推测主要由于机组检修时间波动所致。2025年12月火

孙辉贤执业证书编号：S0860525090003

电同比-3.2%，增速较2025年11月+1.0pct，我们推测主要由于清洁能源挤压效应

sunhuixian@

减弱所致。考虑到2025年新投产的新能源装机在2026年仍将贡献发电增量，且现

021

货市场全面铺开后将通过市场价格机制引导火电为新能源让渡发电空间，我们预计

2026年火电电量降幅或将进一步扩大。

⚫公用事业基金持仓环比上升，增持方向主要集中于火电。截至4Q25末公用事业

（电力、热力、燃气及水生产和供应业）占全部基金股票投资市值比例为1.25%，

环比+0.10ppts。截至4Q25末公用事业的基金持仓相对标准行业配置比例-2.03气温拖累单月电量，26年有望平稳增长：2026-01-18

ppts（低配幅度环比收窄0.17ppts），仍低于历史均值水平（2016年以来公用事业公用事业行业周报（2026.01.12-

的基金持仓平均低配2.01ppts）。从行业内公司来看，4Q25基金公司持股占流通2026.01.16）

长协电价风险落地，结算电价有望好于预2026-01-11

股比例增加最多的三家公司为华能国际（环比+1.1%）、皖能电力（环比+0.9%）、