【东方-2026研报】林清轩（02657）：首次覆盖报告：以油养肤，高端立足.pdfVIP

公司研究|首次报告

林清轩02657.HK

买入（首次）

以油养肤，高端立足股价（2026年01月21日）87港元

目标价格116.86港元

52周最高价/最低价96/78港元

林清轩首次覆盖报告

总股本/流通H股（万股）13,966/10,609

H股市值（百万港币）12,151

核心观点国家/地区中国

行业美容护理

⚫公司成立于2003年，开创以油养肤理念及山茶花面部精华油。1)公司2014年推出报告发布日期2026年01月23日

首款山茶花精华油，开启以油养肤时代。2)品类结构：核心品类精华油收入占比自

2022年的31.5%提至2025H1的45.5%，面霜收入占比约15%。3)渠道结构：线上

1周1月3月12月

直销收入占比自2022年的38.1%提至2025H1的58.5%，抖音渠道发力明显；线下

绝对表现%8.21

直营店收入占比自51.3%降至24%。4)业绩加速成长，2022-24年营收自6.91亿元

相对表现%9.75

增至12.1亿元、CAGR为32.3%，经调整净利自-0.04亿元增至2亿元；2025H1营