【东吴-2026研报】客车1月月报：12月出口超预期，看好26年景气度延续.pdfVIP

证券研究报告·行业研究·汽车与零部件

客车1月月报：

12月出口超预期，看好26年景气度延续

证券分析师：黄细里

执业证书编号：S0600520010001

联系邮箱：huangxl@

联系电话：021

2026年1月28日

请务必阅读正文之后的免责声明部分

推荐客车板块，优选【宇通+金龙】

◼客车这轮大周期驱动因素是什么？一句话总结：客车代表中国汽车制造业将成为【技术

输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反应到报表层面。海外市场业绩贡献对

客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。背后支撑因素：

➢1）天时：符合国家【中特估】大方向，客车是【一带一路】的有力践行者，已有10余

（

年的出海经验，在新的国际形势变化下，将进一步跟紧国家战略，让中国优势制造业

【走出去】。

➢2）地利：客车的技术与产品已经具备世界一流水平。新能源客车产品维度，中国客车

已领先海外竞争对手。传统客车维度，技术已不亚于海外且具备更好性价比及服务。

➢3）人和：国内市场价格战结束不会成为拖累反而会共振。过去6-7年国内客车“高铁冲

击+新能源公交透支+三年疫情”三重因素叠加经历了长期的价格战，2022下半年宇通已

率先提价，且需求本身得益【旅游复苏+公交车更新需求】有望重回2019年水平。

2

推荐客车板块，优选【宇通+金龙】

◼客车这轮盈利能创新高吗？我们认为并不是遥不可及。

➢1）国内没有价格战。2）寡头龙头格局。3）海外无论新能源还是油车净利率远好于国

内（无需投固定资产）。4）碳酸锂成本持续下行。

◼客车这轮市值空间怎么看？

（

➢小目标是重新挑战2015-2017年上一轮行业红利的市值峰值。大目标重新打开新的天花

板（见证真正意义的世界客车龙头）。

◼投资建议：

➢【宇通客车】是“三好学生典范”，具备高成长+高分红属性。我们预计2025~2027年归

母净利润为49.4/59.2/70.3亿元，同比+20%/+20%/+19%，维持“买入”评级。

➢【金龙汽车】或是“进步最快学生”，困境反转利润弹性较大。我们预计2025-2027年归

母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，维持“买入”评级。

◼风险提示：全球地缘政治波动超预期，国内经济复苏节奏进度低于预期。

3

核心数据总结：12月出口超预期

◼行业总量：1）产量：2025年12月我国客车行业月度整体产量为5.9万辆，同环比分别为+3.94%/+8.56%；2）批发量：

2025年12月我国客车行业月度整体批发量为6.4万辆，同环比分别为+5.49%/+20.11%。3）上险：12月我国客车终端销量

为6.2万辆，同环比分别为+5.93%/+28.10%。

◼行业结构：大中轻客销量同环比上升，出口同环比上升。1）批发：12月大中轻型客车销量分别为9318/9903/44094辆，同

比分别+0.83%/-11.77%/+11.76%，环比分别+53.69%/+55.39%/+10.45%；2）上险：大中轻客终端销量为

3946/6672/51746辆，同比分别-32.25%/-43.16%/+25.26%，环比分别+11.31%/+45.20%/+27.63%；3）出口：2025

（年12月我国大中客车行业出口9073辆，同环比分别+81%/+111%。

◼公司维度：宇通/金龙保持领先地位。1）国内：大中公交车：12月宇通国内公交车销量1852辆，市占率28.0%，环比

+14.5pct；金龙1290辆，市占率19.5%，环比+0.9pct；