【浙商-2026研报】1月美联储议息会议传递的信号：换届前按兵不动，换届后扩表加码可期.pdfVIP

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宏观专题研究报告日期：2026年01月29日

换届前按兵不动，换届后扩表加码可期

──1月美联储议息会议传递的信号

核心观点分析师：李超

执业证书号：S1230520030002

预计联储主席换届前利率政策可能按兵不动。换届后，考虑到再通胀压力制约，以及lichao1@

当前美国存在金融稳定隐忧，2026年扩表或是联储宽松阻力最小的方向，购债扩表规分析师：林成炜

模年内存在进一步加码的可能性。执业证书号：S1230522080006

linchengwei@

近日美元快速下行受日本汇率干预预期影响，从过往经验来看，干预或只能阶段性缓

解日元贬值压力，或难改长期贬值趋势。我们认为在美元短期快速下探后，可能逐步相关报告

反弹。1《欧洲再武装，“安全+化

债”可以两手抓么？》

❑联储如期按兵不动，并启动准备金管理工具恢复购债

2025.03.19

利率区间方面，美联储按兵不动符合会前市场定价，联邦基金目标利率维持在3.

50%-3.75%区间；鲍威尔在会后问答中也指出，政策利率已经处于估算的中性区2《2025年1-2月经济：生产扩

间（但较为靠近区间上沿）。数量政策方面，12月公告的“准备金管理工具”（RMP,张，经济向上》2025.03.18

ReserveManagementPurchase）按计划启动。3《消费政策“组合拳”拳法拆

失业率方面，联储本月表述较为乐观，认为失业率呈现企稳迹象。解》2025.03.17

通胀方面，联储本月表述同样较为乐观，认为可能在关税的基数效应过后重新向

2%回归。

此外，在会后问答中，对于政治压力、汇率相关的问题，鲍威尔均无增量表态。

本次议息会议增量信息有限，会议期间美元指数、美债利率、美股整体处于震荡

状态。

❑换届前利率“按兵不动”，潜在候选人中沃什对联储扩表相对更为鹰派

鲍威尔谢幕前利率政策可能按兵不动，1月6日，里士满联储主席巴金表示利率

目前“处于中性估计范围内”；1月12日，纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆

斯表示美国货币政策现已“处于良好位置”，能够应对当前经济风险；1月16日，

美联储副主席菲利普·杰斐逊表示，联储利率已经处于与“中性利率相符的区间”，

均指向当前联储班子不急于降息。5月鲍威尔卸任后舞台将留给下一任联储主席。

特朗普称可能于1月26日当周宣布新主席人选，目前候选人中博弈集中在里克·里

德（RickRieder）和沃什（KevinWarsh）之间，二者均支持降息但在数量型政策

方面有明显分歧。沃什对于数量型政策相对鹰派，认为缩表是降息的前提，其在

2025年5月9日的斯坦福大学HooverInstitution会议中表示“我们有两种政策工

具，它们是彼此不完全可替代的，有时相互抵消，有时相互配合。但如果‘印钞

机’能安静下来（即停止扩表），就可以实现较低的政策利率”。里德则明确批

评联储政策过于紧缩，对降息并无附加条件，其在1月12日CNBC采访中表示

“美联储必须降息，我认