【浙商-2026研报】紫金矿业（601899）：更新报告：金铜主升，估值重塑.pdfVIP

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紫金矿业(601899)报告日期：2026年01月28日

金铜主升，估值重塑

——紫金矿业更新报告

投资要点投资评级:买入(维持)

❑核心逻辑：紫金矿业是全球黄金+铜资源龙头企业。降息周期+地缘政治风险加

剧之下，金铜价格处于主升浪，受益于巨龙铜矿、哈萨克金矿、AlliedGold分析师：沈皓俊

Corporation等持续投产增量，公司有望实现量价齐升，叠加锂价筑底反弹第三执业证书号：S1230523080011

成长曲线有望持续贡献增量，推动业绩显著增长，当前估值水平处于行业低shenhaojun@

位，未来有望实现估值重塑。分析师：何玉静

执业证书号：S1230525070004

❑黄金板块：收并购实现矿山金业务迅速扩张，金价处于主升浪heyujing@

➢收并购形成显著量增：基本数据

2024年：矿产金（金锭）业务毛利率46%（同比+12pct）。产量：2024产金73收盘价￥42.30

吨（同比+8%），位居全球前六。价格：2024沪金均价558元/克（同比+24%）。总市值(百万元)1124745.71

成本：2024矿产金（金锭）单位销售成本约284元/克（同比持平）。

总股本(百万股)26589.73

2025H1：矿产金销售收入占比约为49.1%（抵消后），毛利占比38.6%。产量：

2025H1产金41吨（同比+16%），权益产金35吨。价格：2025H1沪金均价722股票走势图

元/克（同比增长38.6%）。成本：2025H1矿产金（金锭）单位销售成本约为326紫金矿业上证指数

元/克（同比增长15%）。163%

2026年：公司预计实现黄金产量约105吨。公司收并购的金矿项目逐步推进，129%

95%

2025年公司实现加纳紫金金矿、哈萨克斯坦Raygorodok金矿（在产6吨，远期61%

约9吨）股权收购，有望在2026年实现放量。2026年1月公司拟收购Allied27%

-7%

GoldCorporation100%股权，2023-2024年在产金矿均超10吨，预计2025年产23456790121

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