【华创-2026研报】多行业联合红利资产1月报：红利内部轮动模型：迈向周期与制造.pdfVIP

策略研究

证券研究报告策略月报2026年02月01日

【策略月报】

红利内部轮动模型：迈向周期与制造

——多行业联合红利资产1月报

❖策略：红利内部轮动模型：迈向周期与制造。我们尝试构建了基于宏观状态的

华创证券研究所

红利轮动组合：轮动对象为中证红利成分的再划分——周期、消费、稳定、制

造四大类；宏观状态划分参数选取为企业利润先行指标表征M1同比、通胀水证券分析师：姚佩

平表征PPI定基指数、资金流动性表征10Y国债到期收益率。在10-25年历史

数据回测下筛选出各宏观状态表现最优红利大类，构建的轮动组合历史年化收邮箱：yaopei@

益率为15%。25年5月以来M1同比↑PPI↓国债利率↓，对应制造（家电/汽执业编号：S0360522120004

车/机械）红利占优。若26年宏观状态：通胀回升、国债收益率先降后升、企证券分析师：吴一凡

业利润前景保持改善，则对应红利板块中的周期（煤炭/石化/钢铁）、制造大类

占优。邮箱：wuyifan@

执业编号：S0360516090002

❖金融：市场风偏提升，银行基金持仓占比仍处低位。1）高股息、低估值的特

性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属证券分析师：徐康

性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增电话：021

长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑邮箱：xukang@

切换。我们建议2026年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红执业编号：S0360518060005

利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财富管理业务

能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，这证券分析师：欧阳予

背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银邮箱：ouyangyu@

行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行。主线三：持续受益区域政策、执业编号：S0360520070001

业绩端有较大释放空间的城商行。建议关注：成都银行、重庆银行、厦门银行、

证券分析师：韩星雨

青岛银行、长沙银行、渝农商行。

❖交运公用：港口集装箱景气度相对较好，强调交运红利板块配置价值。交运红邮箱：hanxingyu@

利A/H不乏高股息优质标的，重视产业逻辑或驱动估值弹性：1）公路：继续执业编号：S0360525050001

首推A/H股息率领先的四川成渝/四川成渝高速公路，是少有的具备成长潜力证券分析师：单戈

的优质高速资产；继续重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、

赣粤高速。2）港口：重点推荐招商港口，海外资产布局、提升分红比例；推邮箱：shange@

荐青岛港整合优化、业绩稳健增长；唐山港高分红优质港口标的；厦门港务资执业编号：S0360522110001

产注入一旦完成，盈利能力、红利属性或迎双提升。3）铁路：长久期+改革红证券分析师：马野

利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，典型高股息

邮箱：maye@

资产大秦铁路。