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证券研究报告|2026年02月02日

黄金珠宝系列专题九优于大市

应对金价波动，以复盘对比2013年“抢金潮”为参考

行业研究·行业快评商贸零售·专业连锁Ⅱ投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：张峻豪021zhangjh@执证编码：S0980517070001

证券分析师：柳旭0755liuxu1@执证编码：S0980522120001

证券分析师：孙乔容若021sunqiaorongruo@执证编码：S0980523090004

事项：

近期，金价出现较大幅度波动，美东时间COMEX黄金开年至1月29日涨幅为12.28%，但1月30日单日录

得跌幅8.35%。市场较为关心金价波动如何影响黄金珠宝终端零售。本篇报告以2013年“抢金潮”为镜鉴，

结合当前黄金珠宝市场新特征，为投资者提供应对金价波动、优化资产配置与投资策略的参考。

国信零售观点：1、首先，本报告所述的“抢金潮”特指2013年4月，金价经历长达十余年牛市后出现快

速下跌的背景下，国内发生的相对集中、大规模购买黄金产品的现象。

2、彼时的影响和特点包括：1）金银珠宝社零增速在2013年4月显著上升，达到72.16%，并且从数据看，

增长至少延续了数月，并非市场担心的转瞬即逝；2）显著拉高了相关公司的年度业绩，如六福集团2014

财年收入、净利润均创下历史新高；3）后续两年金价持续震荡走弱，一定程度上透支了消费，2014-2016

年金银珠宝社零最终实现0.04%/7.3%/0%的增长表现。

3、2026年本轮金价波动与2013年的周期共性：1）共性之一在于金价下跌前同样实现了持续数年的上行，

强化了居民对于黄金产品长期保值增值的认同感，因此下跌初期预计同样会出现较为集中的消费热度。2）

共性之二在于如果金价出现持续性的盘整走弱，预计以投资偏好为重的消费需求下滑，影响行业增速。不

过目前金价仅是短期数日的调整，后续需进一步观察，下此结论尚早。

4、2026年本轮金价波动与2013年的结构差异：1）从投资性需求的角度看，触发逻辑不同，本轮购金热

潮实际上在金价连创新高的背景下已经逐步发生，核心驱动力并非短期抄底的获利，而是对资产配置优化、

财富保值和传承的追求，是更为长期的行为。2）从消费属性看，其市场韧性主要建立在产品工艺、品牌

叙事和消费场景的多元化之上，是消费者对于悦己或文化认同的追求。去年以来以老铺黄金为代表的多家

企业一口价产品的高双位数到三位数的同店增长为此提供了佐证。3）企业增长的内核改变，从渠道生意

转为产品驱动，更有动力和能力摆脱对金价波动的过度依赖，构建相对独立于金价的“附加值护城河”。

总体上而言，与2013年的“抢金潮”对比，当前金价波动对黄金珠宝零售的影响：不变的在于对市场短

期情绪影响；变的在于行业增长逻辑转向依赖产品创新、工艺进步和文化叙事能力带来的“α收益”。

建议关注两个投资方向：一是，参考2013年金价回调后带来抢购潮并延续数月的投资购买热情，因此短

期业绩有望进一步加速增长的标的，如投资金条+饰品双业务的菜百股份；具备价差优势并且港澳经营能

力突出的六福集团；二是，近年来产品设计或差异化能力较好或综合优势明显的头部企业，如老铺黄金、

潮宏基、六福集团、周大福等。

评论：

复盘2013年金价高位波动对黄金珠宝市场的影响

一、短期刺激黄金产品购买需求带动“抢金潮”

2002年10月30日，上海黄金交易所正式运行，此后中国黄金市场迎来十余年牛市。至2012年10月30

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日，沪金AU9999收盘价344.29元/克，区间涨幅312.22%。且其中除了2008年录得2.38%的跌幅外，其

余年份均为收涨。伴随着中国消费力的上行，此阶段中国珠宝社零消费数据同样增长较好。

2012年11月开始，整体金价震荡走弱，沪金AU9999在2013年